惠誉博华信用评级有限公司

• 评级日期: 2025-07-14
• 基准日: 债券/2025-01-26 , 资产池/2024-12-31
• 跟踪评级: <优先档/AAAsf> <次级档/NR>

🟩 正面观点

• 优先档证券利息得到及时足额偿付，本金已部分偿付，信用支持充足；信托储备账户余额可缓释流动性风险；贷款服务机构和交易对手履职良好；基础资产回收情况符合预期，模型显示AAAsf级别下仍有足够信用缓冲。

🟥 负面观点

• 资产池加权平均贷款价值比上升至89.7%，抵押物价值覆盖压力增加；宏观经济虽回升但有效需求不足，外贸不确定性上升，经济持续恢复基础仍需巩固；资产池中损失类贷款占比达75.9%，资产质量整体偏弱。

惠誉博华资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 充足的超额抵押：优先档证券的发行规模为基础资产未偿本息费余额的27.5%，具备充足的信用支持。
• 有效的流动性风险缓释机制：设置了信托（流动性）储备账户，必备流动性储备金额为下期应付优先档证券利息及前序税费的1.0倍，有效降低支付中断风险。
• 邮储银行作为贷款服务机构，管理制度完善、操作流程规范，具备丰富的不良资产服务经验。
• 交易结构实现真实出售与破产隔离，法律顾问出具意见支持该结论。

🟥 负面观点

• 回收的不确定性：受宏观经济、区域司法环境、房地产市场等多重因素影响，基础资产回收率及时间存在不确定性。
• 抵押房产最新评估价格较贷款发放时有所降低，加权平均贷款价值比升至88.3%，部分贷款抵押保障程度下降。
• 17.0%的基础资产未办理正式抵押权登记，相关处置面临更高不确定性。
• 抵押权登记未作转移，存在不能对抗善意第三人的风险，需触发权利完善事件后才办理转移。
• 若优先档证券实际发行利率明显高于模型假设，压力情景下兑付可能存在一定风险。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，且抵押物全部为个人住房，具有一定的变现能力，能够为资产池提供相对可靠的回收来源
• 入池贷款贷款和地区分散度较高，一定程度上降低了资产池回收金额的波动程度
• 本期证券采用优先档/次级档的内部信用增级措施，资产预计可供分配的回收金额形成的超额抵押能够为优先档证券本息偿付提供较好的信用支持
• 信托流动性储备账户的设置一定程度缓释了证券的流动性风险
• 本期证券信用触发机制较为完备，交易结构风险很低

🟥 负面观点

• 宏观经济在稳增长政策积极推进、经济内生动能自发修复下有望持续恢复向好，但仍需关注短期内债务人还款能力继续承压的情况
• 资产池回收率和回收时间存在不确定性
• 实际发行利率存在一定的不确定性，使证券兑付存在一定风险
• 入池资产未办理抵押权变更登记，部分抵押房产尚未办理正式抵押登记
• 本期证券抽样调查的风险