中诚信国际信用评级有限责任公司

• 评级日期: 2025-07-28
• 基准日: 债券/2025-04-23 , 资产池/2025-03-31
• 跟踪评级: <24臻粹7优先/AAAsf> <24臻粹7C/NR>

🟩 正面观点

• 跟踪期内，优先级证券的利息和本金均获得正常偿付。跟踪期内，优先级证券按时足额获得了利息支付；截至证券跟踪基准日，24臻粹7优先获得了5222.84万元本金的偿付。
• 跟踪期内，资产处置进度好于预期，预计未来回收金额可为优先级证券提供良好的支持。截至资产池跟踪基准日，入池资产累计回收金额6399.92万元，占初始资产池未偿本息余额的比例0.0294。在首次评级时，我们对截至资产池跟踪基准日入池资产回收金额的预测值为6108.19万元，实际累计回收金额高于预测值。此外，中诚信国际根据贷款服务机构提供的截至资产池跟踪基准日的实际回收情况调整了对资产池的回收估计，扣除已回收金额外，预计入池资产未来29个月回收总金额约为11816.23万元，可为优先级证券提供良好的回收支持。
• 储备金账户的设置。根据交易的安排，本交易设置有流动性储备账户。截至证券跟踪基准日，流动性储备账户内余额8.21万元。

🟥 负面观点

• 不良债权的回收不确定性较大。本交易入池资产为信用卡不良债权，无抵押或质押等担保措施，不良债权的回收不确定性较大。不良资产催收处置过程复杂多变，处置结果易受到系统性风险和偶然因素的影响，因此未来现金流回收具有一定不确定性。特别是近年来宏观经济增速放缓，不良率攀升，不良资产处置工作难度加大，处置价值和处置时间都受到较大的不利影响，或将对优先级证券本息的按时足额偿付产生一定影响。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 本期证券的交易结构下，资产池回收现金流对优先档证券能够提供较好的信用支持。根据测算，正常情景下资产池可供分配的回收金额预计为17,181.99万元，而优先档证券发行金额为9,200.00万元，扣除交易结构中涉及的各项费用及利息支出后，资产池可供分配的回收金额形成的超额覆盖能够为优先档证券本息偿付提供较好的信用支持。
• 基础资产笔数较多、分散度较高，且各项特征分布较为分散，较为有效地降低了资产池回收的波动程度。本期证券入池资产87,312笔，且在借款人地区、职业、授信额度、年龄等多项特征的分布较为分散，较为有效地降低了资产池总回收金额的波动程度。
• 流动性储备账户一定程度缓释了证券的流动性风险。本期证券对优先档证券利息支付设置了流动性储备账户，其中流动性储备账户存入下一期应付税费、发行费用、支付代理机构报酬、受托人报酬、资金保管机构报酬、评级机构报酬、审计师报酬、后备贷款机构报酬（如有）、优先支出上限内的费用、未受偿的小于等于累计回收款金额15%部分的处置费用、受托人垫付的为发送权利完善通知所发生的费用（如有）及优先档证券利息总和的1.0倍，能够对优先档证券利息和费用的支付提供一定的信用支持，在一定程度上缓释了优先档证券的流动性风险。
• 本期证券信用触发机制较为完备，抵销/混同风险很低。本期证券设置的抵销风险、混同风险、后备贷款服务机构缺位风险、流动性风险及法律风险的缓释措施能相对降低交易结构风险。

🟥 负面观点

• 入池贷款为信用卡不良贷款，回收可能性较低，可能会受到催收政策变动的影响，催收费用较高。本期证券入池资产为信用卡个人消费类不良贷款，为纯信用不良贷款，无保证担保或抵质押物担保等增信方式，贷款回收过程中只能依靠对借款人催收的回款支付证券本息费及相关费用，会较大程度的受到贷款服务机构催收政策、催收力度的影响。另外，本期证券在回收款中全额扣除相关的催收费用，若实际发生的催收费用大于预计的催收费用，本期证券优先档正常兑付将存在一定风险。
• 实际发行利率存在一定的不确定性，证券兑付存在一定风险。本期证券的基础资产为信用卡个人消费类不良贷款，回收存在较大的不确定性，若实际发行利率大于预计发行利率，本期证券优先档正常兑付将存在一定的风险。
• 本期项目按月度进行现金流归集和证券兑付，或将加大证券流动性风险。信用卡个人消费类不良贷款回收存在不确定性，本期项目采取按照月度进行现金流归集和证券兑付的交易结构，可能会加大证券的月度还款压力，造成一定的流动性风险。
• 宏观经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变，但仍需关注短期内债务人还款能力继续承压的情况。2023年，我国顶住外部压力、克服内部困难，国民经济回升向好，高质量发展扎实推进，GDP同比增长5.2%。展望未来，我国发展面临的有利条件强于不利因素，经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变；短期内，预计2024年宏观经济将延续2023年下半年的复苏和增长趋势，宏观政策力度预计将有所加强，财政扩张、政府采购力度加大进一步助力消费复苏，制造业、基建保持相对平稳，但是，居民收入回升持续性有待进一步观察，外需回落或将对我国出口部门造成一定压力，同时，国内房地产板块仍然面临一定下行压力。因此，相关领域就业收入及资产处置可能仍有所承压，仍需持续关注不良债务人的还款能力变化，中债资信在模型中已将此风险因素加以考虑。

中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 预期回收金额可以为优先档证券提供较大的现金流回收支持。一般景况下36个月内预期净回收金额为15,083.72万元，远高于优先档发行规模9,200万元。
• 信托（流动性）储备账户设置能够一定程度上缓释优先档证券利息兑付面临的流动性风险。
• 贷款服务机构广发银行经营稳健，资产质量良好，具备丰富的证券化经验和不良资产处置能力，抵销、混同风险极低。

🟥 负面观点

• 单笔债权的回收不确定性较大。信用卡不良债权无抵押担保，催收处置复杂，受宏观经济下行影响，回收时间和价值存在较大不确定性。
• 未设置外部流动性支持机构，优先档证券按月付息，若回收款不足可能面临流动性风险。
• 评级模型依赖历史数据和假设，存在模型局限性和预测偏差风险，特别是广发银行仅提供2019年1月至2024年5月的历史回收数据。
• 宏观经济下行压力可能进一步影响基础资产履约表现，增加信用风险。