惠誉博华信用评级有限公司

• 评级日期: 2025-07-14
• 基准日: 债券/2025-02-26 , 资产池/2025-01-31
• 跟踪评级: <优先档/AAAsf> <次级档/NR>

🟩 正面观点

• 优先档证券利息得到及时足额偿付，本金已偿付65.2%，信托储备账户余额充足，能有效缓释流动性风险；贷款服务机构履职良好，交易对手信用质量稳定；资产池对优先档证券提供足够信用保护并有一定信用缓冲；宏观经济回升向好，政策效应逐步释放，市场信心提振。

🟥 负面观点

• 资产池加权平均贷款逾期期限上升至13.9个月，较初始起算日明显增长；累计回收率仅为6.7%；基础资产主要集中于损失类，回收时间和金额存在不确定性；国内有效需求增长动力不足，外贸不确定性上升，经济持续回升基础仍需巩固。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 本期证券的交易结构下，资产池回收现金流对优先档证券能够提供较好的信用支持。根据测算，正常情景下资产池可供分配的回收金额预计为22,141.41万元，而优先档证券发行金额为14,800.00万元，扣除交易结构中涉及的各项费用及利息支出后，资产池可供分配的回收金额形成的超额覆盖能够为优先档证券本息偿付提供较好的信用支持。
• 基础资产笔数较多，分散度较高，可较为有效地降低了资产池总回收金额的波动程度。
• 流动性储备账户一定程度缓释了证券的流动性风险。
• 信用触发机制较为完备，抵销/混同风险极低。

🟥 负面观点

• 入池贷款为信用类不良贷款，回收可能性较低，可能会受到催收政策变动的影响，催收费用较高。
• 实际发行利率存在一定的不确定性，证券兑付存在一定风险。
• 宏观经济在稳增长政策积极推进、经济内生动能自发修复下有望持续恢复向好，但仍需关注短期内债务人还款能力继续承压的情况。

惠誉博华资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 高度分散的资产池：单笔贷款平均未偿本息费余额为5.1万元，前十大借款人合计占比仅0.3%，分布于36个地区。
• 充足的超额抵押：优先档证券发行规模仅为基础资产未偿本息费余额的9.5%，具备较强信用支持。
• 有效的流动性风险缓释机制：设置信托（流动性）储备账户，必备流动性储备金额为当期应付优先档利息及前序税费总额的1倍，充分覆盖支付中断风险。
• 发起机构与贷款服务机构为中国银行，具备完善的贷后管理流程和丰富的不良资产服务经验。
• 交易结构实现真实出售与破产隔离，法律顾问出具意见支持法律有效性。

🟥 负面观点

• 不良资产回收具有不确定性，受宏观经济、区域司法环境和服务机构履职能力等多重因素影响。
• 若优先档证券实际发行利率明显高于模型假设3.0%，压力情景下兑付可能存在一定风险。