联合资信评估股份有限公司

• 评级日期: 2026-07-10
• 基准日: 债券/2026-04-26 , 资产池/2026-03-31
• 跟踪评级: <25 渤鑫 1 优先/AAA_sf> <25 渤鑫 1C/NR>

🟩 正面观点

• 资产池实际回收进度略快于首评预测（12个月实际回收9,280.26万元，高于首评预测的7,269.54万元）；剩余优先档证券获得的信用支持提升，次级档提供的信用支持由22.41%提升至30.65%；入池不良贷款均附带个人住房抵押担保，抵押物价值对未偿本息费覆盖程度仍很高；信托（流动性）储备账户足额运作，有效缓释流动性风险；贷款服务机构渤海银行财务状况稳健、处置能力良好、履职稳定。

🟥 负面观点

• 仍有911笔不良个人住房抵押贷款债权尚在处置中，逾期期限加权平均达23.23个月，未来回收不确定性增大；抵押物类型单一（均为个人住房），回收表现高度依赖房地产市场走势，而2025年商品房销售与房价承压、广义库存去化周期仍处高位，区域房价存在下行压力；借款人收入波动、法院案件积压导致诉讼/执行进度放缓，以及各类偶然性因素可能显著影响抵押物处置效果。

联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 入池资产分散性较好且均附带抵押担保，单户最高未偿本息费占比仅为1.58%，风险集中度低。
• 抵押物为个人住房，处置回收是现金流主要来源，联合资信基于评估价值和区域流通情况进行了审慎估值。
• 优先/次级结构提供有效内部信用增级，优先档获得次级档22.41%的信用支持。
• 信托设置流动性储备账户，能有效缓释优先档利息兑付的流动性风险。
• 过渡期内已有一定现金回收（占未偿本息费4.88%），有助于及时补充流动性储备。
• 超额奖励服务费机制激励贷款服务机构勤勉履职，提升资产回收效率。
• 发起机构渤海银行治理规范、财务稳健、风控能力强，具备良好履约能力。
• 受托人建信信托股东背景强、资本充足、经验丰富，资金保管机构中信银行托管资质齐全、体系完善。

🟥 负面观点

• 抵押物回收表现受房地产行业波动影响较大，当前居民收入预期和信心尚未恢复，房价变动存在不确定性。
• 不良贷款处置过程中存在较多偶然性因素，导致预测回收金额与时间分布具有较大不确定性。
• 部分债权附属担保权益尚未完成抵押权转移登记，可能存在无法对抗善意第三人或预告登记失效的风险。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，且抵押物全部为个人住房，变现能力强，对回收水平形成较好支撑
• 抵押物分布在一二类城市占比达77.90%，提供相对可靠的回收来源
• 借款人和地区分散度较高，前十大借款人贷款余额占比仅8.00%，地区赫希曼指数为0.05，有效降低集中风险
• 正常情景下，前五年预计可供分配回收金额3.54亿元，覆盖优先档发行金额2.25亿元，形成超额覆盖，提供较好信用支持
• 设置流动性储备账户，可在回收款不足时补足优先档利息，缓释流动性风险
• 信用触发机制完备，抵销、混同、后备服务机构缺位、流动性及法律风险均有相应缓释措施，交易结构风险很低

🟥 负面观点

• 资产实际回收率与回收时间存在不确定性，受催收能力、司法环境等因素影响，封包期真实回收水平较低
• 入池资产加权平均当前抵押率达93.74%，处置难度较大，抵押物评估价值对贷款余额覆盖程度低
• 22.09%抵押房产尚未办理正式抵押登记，且未办理抵押权变更登记，存在无法对抗善意第三人风险
• 损失类贷款占比高达56.60%，加权平均逾期期限为15.95个月，债权回收不确定性较大
• 基础资产为不良贷款，回收不确定性高；若实际发行利率高于预期，可能影响优先档正常兑付
• 项目采用抽样尽调，虽反映总体状况，但个别资产可能存在瑕疵或不符合合格标准的风险
• 宏观经济虽有望温和复苏，但房地产仍面临下行压力，居民可支配收入增速缓慢，部分地区杠杆偏高，债务人还款能力承压