联合资信评估股份有限公司

• 评级日期: 2026-07-24
• 基准日: 债券/2026-04-26 , 资产池/2026-03-31
• 跟踪评级: <25福鑫8优先/AAA_sf> <25福鑫8C/NR>

🟩 正面观点

• 资产池实际回收进度与首次评级预测基本一致（截至跟踪基准日5个月实际回收13,756.38万元，预测为14,299.02万元）；剩余优先档证券获得的信用支持提升，次级档提供的信用支持比例由30.00%提升至51.74%；交易结构稳健，顺序偿付机制有效，信托（流动性）储备账户足额存入、缓释流动性风险；贷款服务机构光大银行财务状况稳健、处置能力良好、履职稳定；量化模型指示信用等级为AAA_sf，各压力情景下必要回收率（最高5.06%）均低于AAA_sf目标评级回收率5.32%，通过压力测试。

🟥 负面观点

• 不良资产回收具有不确定性；加权平均不良账龄由2.53个月显著增加至7.74个月，未来回收面临的不确定性进一步增加；资产池中仍有189,122笔信用卡债权在处置进程中；五级分类中损失类占比高达97.34%，资产质量整体下沉明显。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 本期证券的交易结构下，资产池回收现金流对优先档证券能够提供较好的信用支持。根据测算，正常情景下资产池可供分配的回收金额预计为45,890.21万元，而优先档证券发行金额为21,000.00万元，扣除交易结构中涉及的各项费用及利息支出后，资产池可供分配的回收金额形成的超额覆盖能够为优先档证券本息偿付提供较好的信用支持。
• 基础资产笔数很多、分散度很高，且各项特征分布较为分散，有效降低了资产池总回收金额的波动程度。本期证券入池资产192,769笔，且在借款人地区、职业、授信额度、年龄等多项特征的分布较为分散，有效降低了资产池总回收金额的波动程度。
• 流动性储备账户一定程度缓释了证券的流动性风险。本期证券对优先档证券利息支付设置了流动性储备账户，应存入当期应付处置费用、税费、发行费用（包括受托机构垫付的该等费用（如有）、登记托管机构/支付代理机构费用、中介机构当期服务报酬和贷款服务机构的基本服务费、优先支出上限内的费用以及优先档证券利息之和的1.2倍，能够对优先档证券利息和费用的支付提供一定的信用支持，在一定程度上缓释了优先档证券的流动性风险。
• 本期证券信用触发机制较为完备，抵销/混同风险很低。本期证券设置的抵销风险、混同风险、后备贷款服务机构缺位风险、流动性风险及法律风险的缓释措施能相对降低交易结构风险。

🟥 负面观点

• 入池贷款为信用卡不良贷款，回收可能性较低，受到催收环境的影响，部分已发行项目的真实回收表现较差。本期证券入池资产为信用卡个人消费类不良贷款，为纯信用不良贷款，无保证担保或抵质押物担保等增信方式，贷款回收过程中只能依靠对借款人催收的回款支付证券本息费及相关费用，且受催收环境影响，近期部分已发行项目实际回收存在一定下行，入池贷款回收会较大程度的受到贷款服务机构催收政策、催收力度的影响，中债资信在设定模型参数时已将上述风险因素加以考虑。
• 基础资产回收会较大程度受到发起机构催收资源、催收政策以及其它内外部因素影响，且催收费用较高，存在一定的波动性。本期入池的不良贷款主要由发起机构选聘的外包催收机构负责催收处置，贷款的回收会受到贷款服务机构的内外部催收资源、催收管理政策以及处置过程中实际的司法环境等内外部因素影响，贷款的实际回收率和回收时间均存在一定的不确定性。现阶段，发起机构催收压力增大、催收资源相对紧张，叠加司法诉讼资源有限以及监管强化个人信息保护等外部因素，预期未来回收存在一定的波动。中债资信在设定模型参数时已将上述风险因素加以考虑。
• 实际发行利率存在一定的不确定性，证券兑付存在一定风险。本期证券的基础资产为信用卡个人消费类不良贷款，回收存在较大的不确定性，若实际发行利率大于预计发行利率，本期证券优先档正常兑付将存在一定的风险。中债资信已在现金流模型中进行加压处理。
• 宏观经济在政策持续发力、经济结构转型加速推进的背景下有望温和复苏，但仍需关注短期内债务人还款能力继续承压的情况。2024年，我国宏观经济呈现出总体平稳、稳中有进的发展态势，GDP较上年增长5.0%，顺利实现年初设定目标。展望未来，中长期我国经济高质量发展、结构优化升级的基本趋势不变。短期内，2025年宏观经济在政策带动下有望实现温和复苏，但是，国内房地产板块仍然面临一定下行压力，居民实际可支配收入增速仍较为缓慢，部分地区居民杠杆偏高，仍需持续关注不良债务人的还款能力变化，中债资信在模型中已将此风险因素加以考虑。

联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 资产池分散度极高，涉及186911户借款人，单户最高未偿本息费占比仅为0.03%，单笔最高回收占比仅0.01%
• 优先/次级结构提供充足信用支持，优先档证券获得资产池处置收入的优先偿付，信用支持比例达30%
• 设置信托（流动性）储备账户，并结合过渡期内现金回收，能较好缓释优先档证券利息兑付面临的流动性风险
• 设置超额奖励服务费机制，激励贷款服务机构勤勉尽职，有助于提高资产池回收率
• 贷款服务机构为中国光大银行，具有丰富的不良贷款处置经验和良好的信息掌握能力

🟥 负面观点

• 不良贷款回收情况具有较大不确定性，影响因素复杂，预测存在偏差风险
• 未设置外部流动性支持机制，优先档证券按季付息，而不良贷款现金流回收不规则，可能存在流动性风险
• 宏观经济系统性风险可能影响资产池整体信用表现，2025年经济面临出口受阻、转型压力加大等挑战