中债资信评估有限责任公司
🟩 正面观点
- 本期证券的交易结构下，资产池回收现金流对优先档证券能够提供较好的信用支持。正常情景下资产池可供分配的回收金额预计为2.95亿元，而优先档证券发行金额为1.82亿元，扣除各项费用及利息支出后形成的超额覆盖能为优先档本息偿付提供较好支持。
- 过渡期真实回收金额的入池将对证券的偿付提供一定的支持。截至2025年9月30日，已实现回收4,996.85万元，占优先档规模约27.46%，降低了整体回收不确定性，并允许信托截留充足的必备流动性储备金额。
- 流动性储备账户一定程度缓释了证券的流动性风险。存放金额为相关税费、费用、中介机构报酬及下一期优先档利息总和的1.5倍，能够对优先档证券利息和费用支付提供信用支持。
- 信用触发机制较为完备，抵销/混同风险极低。设置了针对抵销、混同、后备服务机构缺位、流动性及法律风险的缓释措施，相对降低了交易结构风险。
🟥 负面观点
- 入池贷款均为信用类不良贷款，回收可能性较低。无抵押或保证担保，主要依赖催收回款，部分借款人存在企业停产、实际控制人失联等情况，回收难度较大。
- 基础资产回收会较大程度受到发起机构催收资源、催收政策以及其他内外部因素影响，资产池回收率和回收时间存在不确定性。若未来情况与过往经验差异较大，可能加剧回收不确定性，影响证券兑付。
- 实际发行利率存在一定的不确定性，证券兑付存在一定风险。基础资产回收不确定性较高，若实际发行利率高于预计水平，优先档正常兑付将面临一定风险。
- 入池产品静态池样本量较小，拥有36期以上表现的样本较少，且历史表现波动较大，可能对回收率预估产生不利影响。
- 宏观经济虽有望温和复苏，但房地产板块下行压力仍在，居民可支配收入增速缓慢，部分地区杠杆偏高，仍需关注不良债务人还款能力变化。