中诚信国际信用评级有限责任公司

• 评级日期: 2026-07-30
• 基准日: 债券/2026-01-23 , 资产池/2026-03-31
• 跟踪评级: <25 鸿富 3 优先/AAA_sf> <25 鸿富 3C/NR>

🟩 正面观点

• 跟踪期内，优先级证券的利息和本金均获得正常偿付；截至证券跟踪基准日，25鸿富3优先已获8,804.40万元本金偿付；资产处置进度好于预期，截至资产池跟踪基准日累计回收15,014.80万元，占初始资产池未偿本息费余额的10.28%，实际回收显著高于首次评级预测值；根据最新回收情况调整后，预计自2025/12/31起未来4年可回收约42,961.14万元，可为优先级证券提供良好回收支持；设置流动性储备账户，截至证券跟踪基准日余额为446.81万元。

🟥 负面观点

• 不良债权回收不确定性较大，处置过程易受系统性风险和偶然因素影响；宏观经济增速放缓导致不良率上升、处置难度加大，处置价值和处置时间可能受到不利影响，或将对优先级证券本息按时足额偿付产生一定影响。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产主要为抵押贷款，且抵押物以个人住房为主，变现能力强，对回收水平形成较好支撑。
• 借款人和地区分散度较高，降低了资产池回收金额的波动程度。
• 加权平均逾期期限较短，提高了债权回收可能性和处置进度。
• 资产池预计可供分配回收金额对优先档证券本息偿付提供较好覆盖，超额覆盖充足。
• 设置流动性储备账户，可在回收款不足时补足优先档利息，缓释流动性风险。
• 信用触发机制完备，交易结构风险很低。
• 发起机构催收能力较强，历史数据表现稳定。

🟥 负面观点

• 资产实际回收率与回收时间存在不确定性，项目表现可能偏离预期。
• 部分资产无抵押担保，还款来源有限，回收水平较低。
• 部分抵押物为非居住用房或存在瑕疵，处置难度较大。
• 入池资产当前抵押率较高，整体评估价值对贷款余额覆盖不足，处置难度大。
• 未办理抵押权变更登记，存在无法对抗善意第三人的法律风险。
• 若实际发行利率高于预计利率，优先档兑付存在风险。
• 抽样尽调可能导致个别资产存在未识别瑕疵。
• 宏观经济复苏温和，房地产下行压力和居民杠杆偏高仍影响债务人还款能力。

中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 预期回收金额可以为优先档证券提供较大的现金流回收支持。根据中诚信国际对资产池的估值分析，一般景况下入池资产前五年预期毛回收金额为56,528.47万元，相较优先档证券发行规模34,500.00万元提供了较大的现金流回收支持。
• 信托（流动性）储备账户设置可以在一定程度上缓释优先档证券利息偿付可能面临的流动性风险。
• 贷款服务机构具备丰富的贷款服务经验。委托人及贷款服务机构中国民生银行经营稳健，资产质量良好，具备良好的信用等级，抵销、混同风险极低。已成功发起多期信贷资产证券化产品并担任贷款服务机构，积累了丰富的经验，具备履行其相应职责的能力。

🟥 负面观点

• 不良债权的回收不确定性较大。小微贷款不良债权的催收、处置过程易受到相应地区经济情况、房地产政策、司法环境和偶然因素的影响，因此未来现金流回收具有一定不确定性。特别是近年来宏观经济增速放缓，房地产价格波动加剧，小微贷款不良债权处置工作难度加大，处置价值和处置时间在一定程度上都受到不利影响，或将对优先档证券本息的按时足额偿付产生一定影响。
• 部分附带抵押的入池资产存在未办理抵押物变更登记风险。由于抵押权暂未变更登记，可能导致不能及时处置抵押物等问题，从而对信托权益造成不利影响。
• 模型风险。本交易基础资产为小微贷款不良债权，影响不良贷款回收的因素较多，所采用的数学方法和数量模型是基于一定理论假设，真实情况与理论假设可能存在差异，从而存在一定程度的模型风险。
• 宏观经济风险。宏观经济下行压力会增加基础资产未来履约表现的不确定性。需持续关注上述因素对基础资产信用表现的影响。