联合资信评估股份有限公司

• 评级日期: 2026-07-20
• 基准日: 债券/2026-04-23 , 资产池/2026-03-31
• 跟踪评级: <25 鸿富 6 优先/AAA_sf> <25 鸿富 6C/NR>

🟩 正面观点

• 资产池实际回收进度与首次评级预测基本一致（截至跟踪基准日9个月回收5040.27万元，略高于预测的4971.94万元）；剩余优先档证券获得的信用支持提升，次级档提供的信用支持较首次评级提升22.75个百分点；交易结构稳健，顺序偿付机制有效，信托（流动性）储备账户足额存入、缓释流动性风险；贷款服务机构中国民生银行财务状况稳健（2025年末资产总额783,256,700万元，不良贷款率1.49%，拨备覆盖率142.04%），处置能力良好，超额奖励服务费机制激励勤勉履职；量化模型指示等级为AAA_sf，所有压力情景下必要回收率（最高2.89%）均低于AAA_sf目标回收率3.00%，通过压力测试。

🟥 负面观点

• 不良资产回收不确定性上升：加权平均逾期期数由10.50个月大幅增至18.16个月；仍有76,639笔信用卡债权在处置中；五级分类中损失类占比高达98.51%；宏观经济系统性风险可能影响资产池整体信用表现，经济转型下结构性分化加剧。

联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 资产池分散性良好，涉及76887户借款人，单户最高未偿本息费占比仅为0.05%，最大回收占比仅0.29%。
• 优先/次级结构提供充足的内部信用增级，优先档证券占比65.42%，次级档提供34.58%的信用支持。
• 设置信托（流动性）储备账户，有效缓释优先档证券利息兑付的流动性风险。
• 资产服务机构为中国民生银行，具有丰富的不良贷款处置经验，信息掌握充分。
• 设有超额奖励服务费机制，激励贷款服务机构勤勉尽职，提升回收率。

🟥 负面观点

• 不良贷款回收存在较大不确定性，受宏观经济、催收政策、偶然因素等影响显著。
• 未设置外部流动性支持机制，优先档按季付息，存在一定的流动性风险。
• 宏观经济系统性风险可能影响整体资产表现，2025年经济面临出口受阻、转型压力等挑战。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 本期证券的交易结构下，资产池回收现金流对优先档证券能够提供较好的信用支持。
• 基础资产笔数较多、分散度较高，且各项特征分布较为分散，较为有效地降低了资产池总回收金额的波动程度。
• 本期入池资产中包含部分重组贷款账户，一定程度上有助于提升整体回收率。
• 流动性储备账户一定程度缓释了证券的流动性风险。
• 本期证券信用触发机制较为完备，抵销/混同风险很低。

🟥 负面观点

• 入池贷款为信用卡不良贷款，回收可能性较低。
• 基础资产回收会较大程度受到发起机构催收资源、催收政策以及其它内外部因素影响，且催收费用较高，存在一定的波动性。
• 实际发行利率存在一定的不确定性，证券兑付存在一定风险。
• 宏观经济在政策持续发力、经济结构转型加速推进的背景下有望温和复苏，但仍需关注短期内债务人还款能力继续承压的情况。