中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 预期回收金额可以为优先档证券提供较大的现金流回收支持，一般景况下前五年预期毛回收金额为66,663.05万元，远高于优先档发行规模35,000.00万元。
• 设置信托（流动性）储备账户，在违约事件发生前逐期计提至必备流动性储备金额，可在一定程度上缓释优先档证券利息偿付可能面临的流动性风险。
• 贷款服务机构中国民生银行经营稳健，具备良好的信用等级和丰富的不良资产处置经验，已成功发起多期信贷资产证券化产品并担任贷款服务机构，抵销、混同风险极低。

🟥 负面观点

• 小微贷款不良债权的催收、处置过程易受地区经济、房地产政策、司法环境和偶然因素影响，未来现金流回收存在较大不确定性；宏观经济增速放缓、房地产价格波动加剧进一步加大处置难度。
• 90.96%的入池资产附带抵押，但在未发生权利完善事件的情况下暂不办理抵押权变更登记手续，可能导致无法及时处置抵押物，对信托权益造成不利影响。
• 评级模型基于一定理论假设，采用数学方法和数量模型预测基础资产未来表现，真实情况可能偏离假设，存在模型风险。
• 宏观经济下行压力增加基础资产履约不确定性，尽管稳增长政策有望推动复苏，但仍面临多重内外部考验，需持续关注其对资产信用表现的影响。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产主要为抵押贷款，且抵押物以个人住房为主，具有更强的变现能力，对资产池预期回收水平和回收可靠性形成较好支撑。
• 入池资产地区分散度较高，赫希曼指数为0.10，能有效降低贷款处置回收时的集中风险。
• 入池资产加权平均逾期期数为8.50个月，相对较短，提高了债权回收可能性并加快处置进度。
• 正常情景下资产池预计可供分配回收金额为66,512.67万元，优先档发行金额为35,000.00万元，扣除各项费用后形成的超额覆盖能为优先档本息偿付提供较好支持。
• 设置流动性储备账户，可在回收款不足时补足优先档利息，一定程度缓释流动性风险。
• 信用触发机制较为完备，抵销、混同和流动性风险很低，交易结构风险低。

🟥 负面观点

• 资产实际回收率与回收时间存在不确定性，受催收能力、司法环境等因素影响，若未来情况偏离历史经验可能加剧不确定性。
• 入池资产中信用类/保证类贷款占比9.04%，还款来源单一，回收率相对较低。
• 部分抵押物为商业用房、写字楼等非居住用房，处置难度较大，变现能力较差。
• 入池资产当前抵押率较高（加权平均104.54%），抵押物评估价值对贷款余额覆盖程度低，处置难度大。
• 未办理抵押权变更登记，存在无法对抗善意第三人的法律风险。
• 借款人集中度较高，前十大借款人贷款余额占比达12.67%，存在集中度风险。
• 基础资产为不良贷款，回收不确定性高；若实际发行利率高于预计，可能影响优先档兑付。
• 项目采用抽样尽调方式，虽反映总体状况，但个别资产可能存在瑕疵或不符合合格标准的风险。
• 宏观经济仍面临房地产下行、居民可支配收入增长缓慢等压力，需关注债务人还款能力变化。