联合资信评估股份有限公司

• 评级日期: 2026-07-20
• 基准日: 债券/2026-04-23 , 资产池/2026-03-31
• 跟踪评级: <25鸿富10优先/AAA_sf> <25鸿富10C/NR>

🟩 正面观点

• 资产池实际回收进度快于首次评级预测（6个月实际回收64,156,400元，较预测多出26,027,700元）；剩余优先档证券获得的信用支持提升，次级档提供的信用支持较首次评级提升23.26个百分点；交易结构中顺序偿付机制有效，信托（流动性）储备账户足额存入，缓释流动性风险；贷款服务机构中国民生银行财务状况稳健、处置能力良好、履职稳定；量化模型指示信用等级为AAA_sf，且所有压力测试情景下必要回收率（2.90%–2.95%）均低于AAA_sf目标回收率3.13%。

🟥 负面观点

• 不良资产回收不确定性上升，加权平均逾期期数由11.67个月增至15.43个月；资产池中仍有97,034笔信用卡债权在处置进程中，五级分类中‘损失’类占比达95.65%，未来回收面临较大压力；宏观经济系统性风险可能影响资产池整体信用表现；资产池未偿本息费总额增至442,624.20万元，且高逾期段（12个月以上）余额占比升至39.33%，回收难度加大。

联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 资产池分散性良好，涉及97982户借款人，单户最高未偿本息费占比仅0.03%，单户最高预计回收占比仅0.08%。
• 优先/次级结构提供充足的信用支持，优先档证券发行规模9200万元，预测毛回收金额达18889.65万元，可充分覆盖优先档本息。
• 设置了信托（流动性）储备账户，结合过渡期内现金回收，能有效缓释优先档证券利息兑付的流动性风险。
• 资产服务机构为中国民生银行，具有丰富的不良贷款处置经验，有助于提升回收效率。
• 设置了超额奖励服务费机制，激励贷款服务机构勤勉尽职，提高资产池整体回收率。

🟥 负面观点

• 不良贷款回收存在较大不确定性，受经济环境、债务人还款意愿等多重因素影响，预测的回收金额和时间可能存在偏差。
• 未设置外部流动性支持机制，优先档按季付息，而回收现金流不规则，存在一定的流动性风险。
• 宏观经济系统性风险可能影响资产池整体表现，2025年出口承压、内需转型任务紧迫，或将对信用卡不良回收造成负面影响。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 交易结构下资产池回收现金流对优先档证券提供较好信用支持，扣除费用后超额覆盖本息偿付
• 基础资产笔数多、分散度高，降低单笔回收不确定性带来的波动影响
• 流动性储备账户设置有助于缓释优先档证券的流动性风险
• 入池资产中包含14,754笔重组贷款账户（占比10.34%），借款人还款意愿较强，有助于提升整体回收率
• 信用触发机制完备，抵销/混同风险很低，相关参与机构具备服务能力

🟥 负面观点

• 入池资产为信用卡不良贷款，纯信用无担保，回收可能性较低，历史真实回收表现一般且呈下降趋势
• 基础资产回收受催收资源、政策及司法环境等内外部因素影响大，催收费用较高且存在波动性，若实际催收费用超预期将影响优先档兑付
• 基础资产回收不确定性大，若实际发行利率高于预计利率，优先档正常兑付存在风险
• 宏观经济虽有望温和复苏，但房地产下行、居民杠杆偏高、可支配收入增速缓慢等因素仍压制债务人还款能力