联合资信评估股份有限公司

• 评级日期: 2026-07-28
• 基准日: 债券/2026-04-20 , 资产池/2026-03-31
• 跟踪评级: <25惠元11优先/AAA_sf> <25惠元11C/NR>

🟩 正面观点

• 资产池实际回收进度与首次评级预测基本一致；剩余优先档证券获得的信用支持有所提升，次级档提供的信用支持由首次评级的24.14%提升至47.98%；交易结构中设置了信托（流动性）储备账户，缓释了优先档证券利息兑付的流动性风险；发起机构中信银行财务状况稳健、贷款服务能力良好，履职稳定；量化模型指示信用等级为AAA_sf，且所有压力测试情景下必要回收率均低于目标评级回收率10.44%，通过AAA_sf级压力测试。

🟥 负面观点

• 不良资产回收具有不确定性，截至基础资产跟踪基准日仍有265,287笔信用卡债权在处置进程中，加权平均不良账龄由3.65月增至10.43月，未来回收不确定性进一步增加；宏观经济存在系统性风险，2026年经济结构性分化持续，扩大内需背景下部分领域承压，可能影响资产池整体信用表现。

联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 资产池分散度极高，涉及267243户借款人，单户最高未偿本息费占比仅0.007%
• 优先/次级结构提供充足信用支持，次级档占比24.14%，有效保护优先档
• 信托（流动性）储备账户及过渡期回收可缓释流动性风险
• 设置超额奖励服务费机制，激励贷款服务机构勤勉尽职，提升回收率
• 贷款服务机构中信银行具备丰富不良贷款处置经验，信息掌握充分

🟥 负面观点

• 不良贷款回收具有高度不确定性，受多种不可预测因素影响
• 未设置外部流动性支持机制，存在因现金流不规则引发的流动性风险
• 宏观经济系统性风险可能影响整体资产表现，2025年经济面临出口受阻、转型压力

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 本期证券的交易结构下，资产池回收现金流对优先档证券能够提供较好的信用支持。
• 基础资产笔数很多、分散度很高，且各项特征分布较为分散，有效降低了资产池回收的波动程度。
• 流动性储备账户一定程度缓释了证券的流动性风险。
• 本期证券信用触发机制较为完备，抵销/混同风险很低。

🟥 负面观点

• 入池贷款为信用类不良贷款，回收可能性较低。
• 基础资产回收会较大程度受到发起机构催收资源、催收政策以及其它内外部因素影响，且催收费用较高，存在一定的波动性。
• 实际发行利率存在一定的不确定性，证券兑付存在一定风险。
• 宏观经济短期内仍需关注不良债务人的还款能力变化。