中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 预期回收金额可以为优先档证券提供较大的现金流回收支持，一般景况下五年内预期毛回收金额为55,900.39万元，相较优先档发行规模33,000.00万元提供了较大支持。
• 设置了信托（流动性）储备账户，在违约事件发生前按规则转入并维持必备流动性储备金额，有助于缓释优先档利息偿付的流动性风险。
• 发起机构及贷款服务机构中信银行经营稳健，资产质量良好，具备丰富的证券化经验和不良资产处置能力，抵销与混同风险极低。

🟥 负面观点

• 入池不良资产主要集中在江苏、河南和广东三省，未偿本息费余额合计占比37.74%，地区集中度较高，回收表现易受区域经济波动影响。
• 入池资产为不良债权，其回收不确定性较大，催收处置过程复杂多变，受系统性风险和偶然因素影响显著，宏观经济增速放缓进一步加大处置难度。
• 未设置外部流动性支持机构，回收金额与时间不确定性叠加优先档半年付息机制，可能带来利息兑付的流动性风险。
• 评级模型依赖历史数据与理论假设，存在模型局限性，真实情况可能偏离预测结果。
• 宏观经济下行压力仍存，对基础资产未来履约表现构成不确定性，需持续关注政策落地效果及内外部环境变化。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，且抵押物全部为个人住房，具有较强的变现能力，对回收水平形成较好支撑。
• 抵押物一二类城市占比较高（59.36%），有助于提高回收可靠性。
• 借款人和地区分散度较高，前十大借款人贷款余额占比仅为5.14%，地区赫希曼指数为0.03，有效降低集中风险。
• 加权平均逾期期限较短（7.13个月），损失类贷款占比较低（14.46%），提升债权回收可能性并加快处置进度。
• 正常情景下资产池法定到期日前预计可供分配回收金额为5.26亿元，覆盖优先档发行金额3.30亿元，扣除各项费用后仍形成超额覆盖，提供良好信用支持。
• 设置流动性储备账户，在支付门回收款不足时可用储备金补足优先档利息，缓释流动性风险。
• 信用触发机制完备，抵销、混同、后备服务机构缺位、流动性及法律风险均有相应缓释措施，交易结构风险很低。

🟥 负面观点

• 资产实际回收率与回收时间存在不确定性，受催收能力、司法环境等因素影响，可能偏离预期。
• 入池资产加权平均当前抵押率为108.77%，整体评估价值对贷款余额覆盖程度较低，处置难度较大。
• 17.07%的抵押房产尚未办理正式抵押登记，且未办理抵押权变更登记，存在无法对抗善意第三人的风险。
• 基础资产为不良贷款，回收不确定性高；若实际发行利率高于预计利率，优先档兑付存在风险。
• 项目采取抽样方式进行尽调，虽反映总体状况，但仍可能存在个别资产瑕疵或不符合合格标准的风险。
• 宏观经济虽有望温和复苏，但房地产板块仍面临下行压力，居民可支配收入增速缓慢，部分地区杠杆偏高，债务人还款能力持续承压。