联合资信评估股份有限公司

• 评级日期: 2026-07-29
• 基准日: 债券/2026-03-31 , 资产池/2026-03-31
• 跟踪评级: <25龙兴1优先/AAA_sf> <25龙兴1C/NR>

🟩 正面观点

• 资产池实际回收进度明显快于首次评级预测（截至跟踪基准日10.52个月实际回收103,987,800元，为首次预测同期回收金额22,555,200元的4.61倍）；剩余优先档证券获得的信用支持提升，次级档提供的信用支持由25.00%升至27.52%；入池资产全部附带居住用房抵押担保，加权初始抵押率72.78%，抵押物价值对未偿本息费覆盖程度仍很高；交易结构中顺序偿付机制有效，信托（流动性）储备账户已足额存入，缓释流动性风险；贷款服务机构华夏银行财务状况稳健、处置能力良好、履职稳定；量化模型指示信用等级为AAA_sf，压力测试下“25龙兴1优先”本金安全距离达29.03%，可通过AAA_sf级别压力测试。

🟥 负面观点

• 不良资产回收具有高度不确定性，截至跟踪基准日仍有1,695笔个人住房抵押贷款债权尚在处置中；抵押物处置受外部环境影响大，包括房地产市场下行（2025年商品房销售面积与销售额同比仍处下降区间、房价存在下行压力、广义库存去化周期高位）、借款人收入波动、法院案件堆积导致诉讼或执行进度放缓等；抵押物类型集中于居住用房，区域分布较分散但前十大城市合计占比80.50%，区域房价变动带来回收表现不确定性；未来回收进度面临较大不确定性。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，且抵押物全部为个人住房，具有较强的变现能力，对回收水平形成较好支撑。
• 抵押物分布在一二类城市占比较高（60.56%），能够提供相对可靠的回收来源。
• 借款人和地区分散度较高，前十大借款人贷款余额占比仅为3.44%，地区赫希曼指数为0.07，有效降低集中风险。
• 加权平均逾期期限较短（11.70个月），提高债权回收可能性并加快处置进度。
• 资产池次级档预期到期日前预计可供分配的回收金额为5.85亿元，覆盖优先档发行金额3.60亿元，形成超额覆盖，为优先档本息偿付提供较好信用支持。
• 设置流动性储备账户，可在回收款不足时补足优先档利息，缓释流动性风险。
• 信用触发机制较为完备，抵销、混同、后备服务机构缺位等风险缓释措施充分，交易结构风险很低。

🟥 负面观点

• 资产实际回收率与回收时间存在不确定性，受催收能力、司法环境等因素影响，可能偏离预期。
• 若实际发行利率高于预计利率，优先档正常兑付存在风险。
• 项目采用抽样方式进行尽调，个别入池资产可能存在瑕疵或不符合合格标准的风险。
• 宏观经济虽有望温和复苏，但房地产板块仍面临下行压力，居民可支配收入增速缓慢，部分地区杠杆偏高，不良债务人还款能力承压。

联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 资产池分散性较好，涉及1721户债务人，单户最高未偿本息费余额占比仅0.50%
• 入池资产均附带居住用房抵押担保，抵押物处置是主要现金流来源
• 预计前五年毛回收金额为64474.69万元，对优先档证券形成充足信用支持
• 设置了信托流动性储备账户，已过渡期回收现金可补充流动性，缓释利息兑付流动性风险
• 超额奖励服务费机制激励贷款服务机构勤勉履职，提升回收率
• 量化模型指示信用等级为AAAsf，压力测试下仍可通过AAA级测试，安全距离达18.95%

🟥 负面观点

• 抵押物均为居住用房，类型单一，回收表现受房地产行业波动影响较大
• 不良贷款处置过程复杂，存在失联、不配合、他人占用、涉刑等偶然性因素，导致回收金额与时间分布不确定性较高
• 部分抵押权尚未完成转移登记，存在无法对抗善意第三人的担保物权风险