中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 预期回收金额可以为优先档证券提供较大的现金流回收支持，36个月内预期净回收金额21,176.67万元，远高于优先档发行规模12,000万元。
• 设置信托（流动性）储备账户，金额为当期预计税费及优先档利息之和的1.5倍，可在一定程度上缓释利息兑付的流动性风险。
• 贷款服务机构农业银行经营稳健，具备丰富的不良资产处置经验，且主体信用等级高，抵销与混同风险极低。
• 交易结构采用优先级/次级分层机制，次级档占比25.47%，为优先档提供有效信用支持。
• 信用触发机制设置完备，包括权利完善事件和违约事件，有助于及时响应风险变化。

🟥 负面观点

• 入池资产为无抵押的小微企业贷款不良债权，回收不确定性大，受宏观经济和催收政策影响显著。
• 未设置外部流动性支持机构，优先档按季付息，存在一定的流动性兑付风险。
• 评级模型依赖历史数据（2019年8月至2024年11月），未经历完整经济周期，预测能力有限，存在模型风险。
• 宏观经济下行压力持续，可能影响基础资产回收表现，进而影响优先档本息按时足额偿付。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 资产池回收现金流对优先档证券能够提供较好的信用支持，扣除各项费用及利息后仍形成超额覆盖。
• 过渡期真实回收金额入池，截至2025年1月31日已实现回收3,746.65万元，占优先档规模31.22%，降低不确定性并支持流动性。
• 设置了流动性储备账户，储备金额为相关税费、费用及下期优先档利息总和的1.5倍，有效缓释流动性风险。
• 信用触发机制完备，抵销、混同、后备服务机构缺位、流动性及法律风险均有缓释措施，整体交易结构风险低。
• 发起机构为中国农业银行，主体信用水平极高，贷后管理能力较强，历史项目真实回收表现良好。

🟥 负面观点

• 入池资产均为信用类不良贷款，无抵押或担保，回收来源单一，依赖催收，回收可能性较低。
• 资产池回收率和回收时间存在较大不确定性，受贷款服务机构处置能力、司法环境等影响。
• 若实际发行利率高于预计利率，优先档证券正常兑付将面临一定风险。
• 宏观经济虽有望恢复，但短期内居民可支配收入增速缓慢，房地产下行压力仍在，债务人还款能力承压，可能影响回收表现。