联合资信评估股份有限公司

• 评级日期: 2026-07-28
• 基准日: 债券/2026-01-26 , 资产池/2026-03-31
• 跟踪评级: <25浦鑫归航2优先/AAA_sf> <25浦鑫归航2C/NR>

🟩 正面观点

• 资产池实际回收进度快于首次评级预测，截至基础资产跟踪基准日13.05个月实际回收159,160,300元，显著高于首次预测同期回收额70,807,500元；剩余优先档证券获得的信用支持提升，次级档对优先档的信用支持较首次评级提升1.50个百分点；交易结构稳健，设置了优先/次级分层及信托（流动性）储备账户，有效缓释利息兑付流动性风险；发起机构浦发银行财务状况稳健、不良率1.26%、拨备覆盖率200.72%、资本充足率12.47%，贷款服务能力良好，各参与机构履职稳定。

🟥 负面观点

• 不良资产回收仍具高度不确定性，仍有4,007笔附带个人住房抵押权的不良资产在处置中，受借款人收入波动、法院案件积压导致诉讼执行放缓等偶然因素影响；抵押物均为个人住房，回收表现深度绑定房地产市场，2025年商品房销售面积与销售额同比仍处下行区间，房价存在下行压力，广义库存去化周期虽回落但仍处高位，区域房价变动不确定性高，构成系统性风险关注点。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，且抵押物全部为个人住房，具有更强的变现能力，对资产池预期回收水平和回收可靠性形成较好支撑。
• 借款人和地区分散度较高，前十大借款人贷款余额占比仅为3.11%，地区赫希曼指数为0.03，能有效降低集中风险。
• 入池资产加权平均逾期期限较短（8.85个月），损失类贷款占比较低（14.04%），债权回收可能性较高。
• 正常情景下，资产池前64期预计可供分配回收金额为14.19亿元，覆盖优先档发行金额9亿元，在扣除各项费用后仍形成超额覆盖，提供较好信用支持。
• 设置流动性储备账户，可在回收款不足时补足优先档利息，缓释流动性风险。
• 信用触发机制较为完备，抵销、混同、后备服务机构缺位、流动性及法律风险均有相应缓释措施，交易结构风险很低。

🟥 负面观点

• 入池资产当前抵押率较高，加权平均达90.60%，抵押物评估价值对贷款余额覆盖程度较低，处置难度较大。
• 抵押物位于三四类城市占比50.73%，司法环境与房价波动可能影响回收效率。
• 24.96%的抵押房产尚未办理正式抵押登记，存在无法对抗善意第三人的风险，给处置带来不确定性。
• 资产实际回收率与时间受催收能力、司法环境等因素影响，存在不确定性，若未来偏离历史经验将加剧回收不确定性。
• 若实际发行利率高于预计利率（2.70%），优先档兑付可能存在风险。
• 项目采取抽样尽调方式，虽反映总体状况，但个别资产仍可能存在瑕疵或不符合合格标准的风险。
• 宏观经济虽有望温和复苏，但房地产板块仍面临下行压力，居民可支配收入增速缓慢，部分地区杠杆偏高，债务人还款能力承压。

联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 资产池分散性良好，涉及4116笔贷款、4105户借款人，单户最高未偿本息费余额占比仅0.42%。
• 入池资产均附带个人住房抵押担保，抵押物处置是主要现金流回收来源。
• 预测毛回收率为45.77%，毛回收金额达15.13亿元，对优先档提供充足信用支持。
• 设置信托（流动性）储备账户，并已实现部分现金回收（占未偿本息费余额0.41%），有效缓释流动性风险。
• 贷款服务机构浦发银行具有丰富不良贷款处置经验，信息掌握充分。
• 超额奖励服务费机制激励贷款服务机构勤勉履职，提升回收率。

🟥 负面观点

• 抵押物回收表现受房地产行业波动影响较大，存在市场下行风险。
• 不良贷款处置过程存在偶然性因素，导致回收金额与时间分布不确定性较高。
• 债权转让后尚未办理抵押权转移登记，可能存在无法对抗善意第三人的担保物权风险。
• 宏观经济系统性风险可能影响整体资产池信用表现，尤其2025年面临出口受阻、转型压力等挑战。