中诚信国际信用评级有限责任公司

• 评级日期: 2026-07-30
• 基准日: 债券/2026-01-26 , 资产池/2026-03-31
• 跟踪评级: <25浦鑫归航3优先/AAA_sf> <25浦鑫归航3C/NR>

🟩 正面观点

• 跟踪期内，优先级证券的利息和本金均获得正常偿付；截至证券跟踪基准日，25浦鑫归航3优先已获2,952.25万元本金偿付；预计入池资产未来回收总金额约为37,085.23万元，可为优先级证券提供一定回收支持。

🟥 负面观点

• 跟踪期内资产处置进度不及预期，截至资产池跟踪基准日累计回收金额4,805.33万元，占初始资产池未偿本息余额的4.64%，低于首次评级预测值10,403.74万元；不良债权回收不确定性较大，受宏观经济增速放缓、不良率上升及处置难度加大影响，未来现金流回收存在不确定性，可能影响优先级证券本息按时足额偿付。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，且抵押物以个人住房为主，具有较强的变现能力，对回收水平形成较好支撑。
• 抵押物一二类城市占比63.67%，占比较高，处置环境相对较好。
• 抵押物均已办理正式抵押登记，能够有效对抗第三人，保障回收来源可靠性。
• 入池资产加权平均逾期期限较短（9.15个月），损失类贷款占比较低（20.56%），债权回收可能性较高。
• 正常情景下资产池预计可供分配回收金额为4.42亿元，优先档发行金额2.45亿元，扣除各项费用后仍形成超额覆盖，为优先档本息偿付提供较好支持。
• 设置流动性储备账户，在支付日回收款不足时可补足优先档利息，一定程度缓释流动性风险。
• 信用触发机制较为完备，抵销、混同、后备服务机构缺位、流动性等风险均有缓释措施，交易结构风险很低。

🟥 负面观点

• 资产实际回收率与回收时间存在不确定性，受司法环境、催收能力等因素影响，可能偏离预期。
• 封包期内真实回收表现弱于预期，主要因68.67%资产尚处于立案阶段前，诉讼流程长导致回款偏慢。
• 部分抵押物面积过大（超400㎡贷款余额占比5.13%），市场流动性较低，处置难度较大。
• 部分抵押物为非居住用房（商铺、商住房、办公楼等，贷款余额占比10.39%），处置难度大于住宅。
• 当前抵押率为85.85%，处于较高水平，抵押物价值对贷款余额覆盖程度较低，处置难度加大。
• 借款人集中度较高，前十大借款人贷款余额占比达10.07%，地区集中度也较高（广东占比39.60%），赫希曼指数为0.11，存在集中度风险。
• 若实际发行利率高于预计利率，优先档兑付可能存在风险。
• 项目采用抽样方式进行尽调，个别资产可能存在瑕疵或不符合合格标准的风险。
• 宏观经济虽有望温和复苏，但房地产下行压力仍在，居民可支配收入增速缓慢，部分地区杠杆偏高，债务人还款能力仍承压。

中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 预期回收金额可以为优先档证券提供较大的现金流回收支持。
• 信托（流动性）储备账户设置可以在一定程度上缓释优先档证券利息偿付可能面临的流动性风险。
• 贷款服务机构浦发银行经营稳健，具备良好信用等级和丰富证券化经验，抵销、混同风险极低。

🟥 负面观点

• 入池资产为不良债权，回收不确定性较大，受宏观经济和房地产下行影响，处置难度加大。
• 未设置外部流动性支持机构，优先档按半年付息，存在一定的流动性风险。
• 回收款在贷款服务机构账户中有停留时间，若其信用恶化可能产生资金混同风险。
• 评级模型依赖历史数据和理论假设，存在模型局限性。
• 宏观经济下行压力可能影响基础资产履约表现。