中诚信国际信用评级有限责任公司

• 评级日期: 2026-07-30
• 基准日: 债券/2026-04-26 , 资产池/2026-03-31
• 跟踪评级: <25浦鑫归航5优先/AAA_sf> <25浦鑫归航5C/NR>

🟩 正面观点

• 跟踪期内，优先级证券的利息和本金均获得正常偿付；截至证券跟踪基准日，25浦鑫归航5优先已获6,141.72万元本金偿付；资产处置进度好于预期，截至资产池跟踪基准日累计回收8,433.70万元，高于首次评级预测值5,382.66万元；调整后预计法定到期日前总回收金额约64,557.73万元，可为优先级证券提供良好回收支持；设置流动性储备账户，截至证券跟踪基准日余额为892.96万元。

🟥 负面观点

• 不良债权回收不确定性较大，处置过程易受系统性风险和偶然因素影响；宏观经济增速放缓、不良率上升导致处置难度加大，处置价值与时效可能承压，或将对优先级证券本息按时足额偿付产生一定影响。

中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 预期回收金额可以为优先档证券提供较大的现金流回收支持，一般景况下5年内预期回收金额为83,313.06万元，相较优先档发行规模50,800.00万元提供了较大支持。
• 设置有信托（流动性）储备账户，可在一定程度上缓释优先档证券利息偿付可能面临的流动性风险。
• 贷款服务机构浦发银行经营稳健，资产质量良好，具备良好的信用等级，抵销、混同风险极低，且具备丰富的证券化经验。

🟥 负面观点

• 入池资产为不良债权，回收不确定性较大，催收处置过程复杂多变，受系统性风险和偶然因素影响大，叠加宏观经济增速放缓、房地产行业下行，处置难度加大。
• 未设置外部流动性支持机构，不良资产回收时间和金额不确定性高，而优先档按半年付息，存在一定的流动性兑付风险。
• 评级模型基于历史数据和理论假设，存在模型局限性，真实情况可能与假设存在偏差。
• 宏观经济下行压力增加基础资产履约不确定性，需持续关注稳增长政策落地效果及内外部环境变化对信用表现的影响。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，且抵押物全部为个人住房，具有较强的变现能力，对回收水平形成支撑。
• 借款人和地区分散度较高，前十大借款人贷款余额占比仅为3.38%，地区赫希曼指数为0.03，有效降低集中风险。
• 加权平均逾期期限较短（9.71个月），损失类贷款占比较低（21.58%），债权回收可能性较高。
• 正常情景下，资产池预计可供分配回收金额为7.92亿元，覆盖优先档发行金额5.08亿元，形成超额覆盖，提供较好信用支持。
• 设置流动性储备账户，可在回收款不足时补足优先档利息，缓释流动性风险。
• 信用触发机制完备，抵销、混同、流动性等交易结构风险很低。
• 发起机构浦发银行主体信用水平高，催收管理机制较为健全。

🟥 负面观点

• 资产实际回收率与回收时间存在不确定性，受司法环境和催收能力影响较大。
• 入池资产当前抵押率较高（加权平均88.71%），抵押物评估价值对贷款余额覆盖程度较低，处置难度较大。
• 29.98%的抵押房产尚未办理正式抵押登记，且未办理抵押权变更登记，存在无法对抗善意第三人的风险。
• 若实际发行利率高于预计利率（2.30%），优先档兑付可能存在风险。
• 项目采用抽样尽调，个别入池资产可能存在瑕疵或不符合合格标准的风险。
• 宏观经济虽有望温和复苏，但房地产板块仍面临下行压力，居民杠杆偏高，还款能力承压。