联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 资产池分散性较好。本交易入池资产共计 716笔，涉及478户借款人，单户借款人最高未偿本息费余额占比 1.36%，单笔最高预测回收金额占比 1.77%。
• 入池资产均附带抵押担保。本交易入池资产均附带以居住用房、商业用房、办公用房和工业厂房为抵押物的担保，抵押物的处置回收是本交易未来现金流回收的主要来源，也是联合资信对资产池进行回收预测的主要依据。
• 资产池预计回收金额和顺序偿付机制为优先档证券提供了充足的信用支持。联合资信预测在一般情景下，本交易入池资产的毛回收率为 46.42%，毛回收金额为42326.60万元，本交易优先档证券发行规模为24000.00万元，优先档证券将获得资产池处置收入的优先偿付。
• 信托（流动性）储备账户的设置较好地缓释了流动性风险。本交易设置了信托（流动性）储备账户，且资产池在过渡期内已实现一定金额的现金回收，这将有助于及时补充信托（流动性）储备账户，从而缓释优先档证券利息兑付面临的流动性风险。
• 贷款服务机构不良贷款处置经验丰富。贷款服务机构具有比较丰富的不良贷款处置经验，对资产池相关信息较为了解，能够较好规避信息不对称、处置不及时所带来的回收风险。
• 超额奖励服务费支付机制有助于促使贷款服务机构勤勉尽职。本交易信托账户的资金总金额在支付完毕次级档证券固定资金成本后，剩余金额的 80% 用于支付贷款服务机构超额奖励服务费。该设置将有助于促使贷款服务机构勤勉尽职，从而有利于提高资产池的回收率。

🟥 负面观点

• 抵押物回收表现受房地产行业波动的影响较大。本交易入池资产附带的抵押物以居住用房为主，抵押物中包含居住用房的入池资产未偿本息费余额占比为 90.54%，抵押物类型分布较为集中，抵押物回收表现受房地产行业波动的影响较大。
• 可能存在地区集中风险。本交易入池资产未偿本息费余额占比排名前三的抵押物所在城市分别为广州市、深圳市和合肥市，未偿本息费余额合计占比 35.65%，抵押物地区集中度较高，存在一定的地区集中风险。
• 处置过程中的偶然性因素导致预测回收金额及回收时间分布存在较大不确定性。影响不良贷款处置的因素较多且较复杂，各种事先难以预计的偶然性因素发生，将导致预测的回收金额及回收时间存在较大的不确定性。
• 可能存在担保物权风险。委托人转让不良贷款债权的同时，附属担保权益随之转让，但尚未办理相应的抵押权转移登记手续的，可能存在无法对抗善意第三人的风险。
• 存在一定宏观经济系统性风险。2024年经济运行稳中有进，主要发展目标顺利实现。面对外部压力加大、内部困难增多的复杂严峻形势，各地区各部门坚持稳中求进工作总基调，国民经济运行总体平稳。展望 2025年，出口可能受阻，加快经济体制改革、扩大内需、促进转型的任务更加迫切。在此背景下，宏观经济系统性风险可能影响到资产池的整体信用表现。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，且抵押物以个人住房为主，变现能力较强，对回收水平形成较好支撑。
• 抵押物一二类城市占比高，已办理正式抵押登记，回收来源相对可靠。
• 加权平均逾期期限较短（8.23个月），损失类贷款占比较低（13.42%），债权回收可能性较高。
• 借款人分散度较高，前十大借款人贷款余额占比仅9.96%，降低回收波动风险。
• 资产池预计回收金额4.19亿元，优先档发行金额2.40亿元，形成超额覆盖，提供较好信用支持。
• 设置流动性储备账户，可在回收款不足时补足优先档利息，缓释流动性风险。
• 信用触发机制完备，交易结构风险很低，抵销、混同、流动性等风险均有缓释措施。

🟥 负面观点

• 资产实际回收率与回收时间存在不确定性，受催收能力、司法环境等因素影响，可能偏离预期。
• 部分抵押物为非居住用房（如商铺、写字楼），占比9.55%，处置难度大，变现能力较差。
• 当前抵押率为87.63%，处于较高水平，抵押物价值覆盖不足，处置难度较大。
• 广东地区贷款余额占比达35.75%，存在区域集中风险，若当地经济或司法环境恶化将影响整体回收。
• 发起机构催收能力被评价为一般，可能影响资产回收效率和稳定性。
• 实际发行利率若高于预期，可能导致优先档兑付风险。
• 入池资产数量众多，尽调为抽样进行，个别资产可能存在瑕疵或不符合合格标准的风险。
• 宏观经济虽有望温和复苏，但房地产下行压力仍存，居民杠杆偏高，债务人还款能力承压。