惠誉博华信用评级有限公司

• 评级日期: 2026-06-22
• 基准日: 债券/2026-04-26 , 资产池/2026-03-31
• 跟踪评级: <优先档/AAAsf> <次级档/NR>

🟩 正面观点

• 优先档证券利息得到及时足额偿付，本金已偿付2.1亿元（占发行金额的73.1%）；信托流动性储备账户余额60.7万元，可有效缓释现金流错配风险；贷款服务机构（浦发银行）及各交易对手履职尽责情况良好，未发生任何重大风险事件；宏观经济总体平稳，2025年GDP同比增长5.0%，政策调控成效显现，经济内生韧性增强；资产池无违约、权利完善、不合格资产赎回等重大事项发生；评级模型显示在AAAsf压力情景下仍有充足信用缓冲。

🟥 负面观点

• 资产池累计回收金额仅2.4亿元，占初始起算日未偿本息费余额的3.6%，回收进度偏慢；加权平均逾期期限由5.0个月升至13.4个月，增加8.3个月；五级分类全部集中于损失类（100%），反映资产质量持续劣化；资产池未偿本息费余额较首次评级上升11.3%（724,531.1万元 vs 650,978.8万元），主要因利息滚计；回收率假设（7.3%）仍显著低于当前实际回收率（3.6%），存在回收不及预期风险；房地产调整与有效需求不足等结构性问题尚未根本缓解。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 资产池回收现金流对优先档证券能够提供较好的信用支持，扣除各项费用及利息支出后形成的超额覆盖能较好保障优先档本息偿付。
• 基础资产笔数多、分散度高，在借款人地区、职业、授信额度、年龄等特征上分布广泛，有效降低回收波动。
• 入池资产中包含15,575笔重组贷款账户，占未偿本息费余额8.47%，此类账户借款人还款意愿较强，有助于提升整体回收表现。
• 设置了流动性储备账户，其必备金额为当期应付税、服务报酬、优先支出上限内费用、权利完善通知费用及优先档利息总和的3倍，缓释了流动性风险。
• 信用触发机制较为完备，抵销、混同、后备服务机构缺位、流动性及法律风险均有相应缓释措施，交易结构风险较低。

🟥 负面观点

• 入池资产为信用卡不良贷款，属纯信用贷款，无担保增信，回收依赖催收回款，回收可能性较低。
• 历史已发行项目真实回收表现一般且呈下降趋势，未来回收存在不确定性。
• 回收受发起机构催收资源、政策及外部司法环境等因素影响，实际回收率和时间存在波动性，且催收费用较高。
• 本期证券在回收款中全额扣除催收费用，若实际费用超预期，将影响优先档正常兑付。
• 采用按月现金流归集和兑付，可能加剧流动性风险，因信用卡不良贷款回收本身具有不确定性。
• 宏观经济虽有望温和复苏，但房地产下行压力、居民杠杆偏高、可支配收入增速缓慢等因素仍制约债务人还款能力。

惠誉博华资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 资产池特征良好：借款人分布广泛，分散度高，单笔平均余额小，前十大借款人占比极低
• 加权平均逾期期限较短，仅为5.0个月，有利于提升回收效率
• 优先档证券信用支持充足，发行规模仅为基础资产未偿本息费余额的4.4%，具备较强缓冲能力
• 交易结构设置有效的流动性风险缓释机制，配备3.0倍必备流动性储备金额的信托储备账户
• 浦发银行作为贷款服务机构，具有丰富的不良资产清收经验，管理流程规范
• 基础资产均为信用类贷款，无抵质押物复杂性，操作透明度高
• 历史数据显示资产池回收表现稳定，且与近期同类交易特征一致

🟥 负面观点

• 不良资产回收受宏观经济、区域司法环境及服务机构履职能力影响较大，存在不确定性
• 若优先档证券实际发行利率显著高于模型假设，可能对压力情景下的兑付构成风险
• 浦发银行未提供已核销贷款的历史回收数据，数据完整性存在一定局限
• 回收时间存在滞后风险，尽管已在模型中测试后置情境，但仍具不确定性