中诚信国际信用评级有限责任公司

• 评级日期: 2026-07-30
• 基准日: 债券/2026-01-26 , 资产池/2026-03-31
• 跟踪评级: <25浦鑫归航9优先/AAA_sf> <25浦鑫归航9C/NR>

🟩 正面观点

• 跟踪期内，优先级证券的利息和本金均获得正常偿付；截至证券跟踪基准日，25浦鑫归航9优先获得211.14万元本金偿付；资产处置进度好于预期，截至资产池跟踪基准日累计回收1,321.63万元，高于首次评级预测值711.33万元；调整后预计未来回收总金额约19,952.42万元，可为优先级证券提供良好回收支持。

🟥 负面观点

• 不良债权的回收不确定性较大；不良资产处置过程复杂多变，易受系统性风险和偶然因素影响；宏观经济增速放缓导致不良率上升、处置难度加大，处置价值和处置时间可能受到不利影响，或将对优先级证券本息按时足额偿付产生一定影响。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，抵押物相对其他资产具有更强的变现能力，对资产池预期回收水平和回收可靠性形成了较好的支撑。
• 入池贷款全部为抵押贷款，抵押物中普通商品房占比81.99%，具有更强的变现能力，抵押物一二类城市占84.11%，能够为资产池提供相对可靠的回收来源，一定程度上提高了入池资产的预期回收水平。
• 入池资产地区分散度较高，一定程度上降低了资产池回收金额的波动程度。从抵押物所在地区分布来看，地区赫希曼指数为0.09，地区分散度较高，能有效降低贷款处置回收时的集中风险。
• 入池资产当前逾期期数很短，损失类贷款占比较低，债权回收可能性较高。本期证券入池资产加权平均逾期期限5.94个月，损失类贷款占比4.28%，很短的当前逾期期数和较低的损失类贷款占比，在一定程度上提高了债权回收的可能性、加快了处置进度。
• 正常情景下，资产池截至最后一个核算日前预计可供分配的回收金额约为2.23亿元，而优先档证券发行金额为1.38亿元，扣除交易结构中涉及的各项费用后，资产可供分配的回收金额形成的超额覆盖能够为优先档证券本息偿付提供较好的信用支持。
• 本期证券设置流动性储备账户，当支付日的回收款不足以支付优先档利息时，可以用流动性储备金进行补足，这在一定程度上降低了优先档证券的流动性风险。
• 本期证券信用触发机制较为完备，交易结构风险很低。本期证券设置的抵销风险、混同风险、后备贷款服务机构缺位风险、流动性风险及法律风险的缓释措施能相对降低交易结构风险。

🟥 负面观点

• 资产的实际回收率与回收时间可能存在一定的不确定性，实际项目表现与预期存在偏差。资产实际的回收率与回收时间受贷款服务机构的催收能力、处置过程中实际的司法环境等因素影响，存在一定的不确定性。
• 部分抵押物为非居住用房或存在一定瑕疵，入池资产当前抵押率较高，处置难度相对较大。入池资产中存在部分抵押物为非居住用房，贷款余额占比18.01%，主要为商铺、写字楼等，该类房产的处置难度相对住宅较大，变现能力相对较差；入池资产当前抵押率为101.08%，处于较高水平，抵押物整体评估价值对资产池贷款余额的覆盖程度较低，成功处置抵押物的难度可能更大。
• 入池资产存在一定的借款人集中度风险。入池资产中前十大借款人贷款余额占比为19.53%，处于较高水平，借款人分散度较低。
• 实际发行利率存在一定的不确定性，证券兑付存在一定风险。本期证券的基础资产为不良贷款，其回收存在较大的不确定性。证券发行金额由预计回收金额扣除中介机构费用、税费、预计证券利息等证券费用后确定，若实际发行利率大于预计发行利率，本期证券优先档正常兑付将存在一定的风险。
• 本期证券抽样调查的风险。本期项目入池的资产的数量众多，会计、律师只采取抽样的方式对小部分入池贷款进行执行商定程序及法律尽职调查。通过抽样尽调可以在一定程度上反映入池资产的总体状况，但个别初始入池资产仍可能具有瑕疵或不符合合格标准，存在一定风险。

中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 预期回收金额可以为优先档证券提供较大的现金流回收支持，一般景况下5年内预期回收金额为25,124.78万元，相较优先档发行规模13,800.00万元提供了较大支持。
• 设置了信托（流动性）储备账户，可在一定程度上缓释优先档证券利息偿付可能面临的流动性风险。
• 贷款服务机构浦发银行经营稳健，资产质量良好，具备良好的信用等级，抵销、混同风险极低，且已成功发起多期信贷不良资产证券化产品并担任贷款服务机构，经验丰富。

🟥 负面观点

• 入池不良资产主要分布于广东省，未偿本息费余额占比为35.47%，地区集中度很高，回收表现易受区域经济波动影响。
• 入池资产为不良债权，回收不确定性较大，催收处置过程复杂多变，受系统性风险和偶然因素影响大，宏观经济增速放缓及房地产行业下行加大处置难度。
• 未设置外部流动性支持机构，不良资产回收时间和金额不确定，优先档按半年付息，可能存在利息兑付流动性风险。
• 回收款在贷款服务机构自有账户中有停留时间，若其财务状况恶化，可能发生资金混同风险。
• 模型基于历史数据和理论假设，真实情况可能偏离，存在模型局限性。
• 宏观经济下行压力增加基础资产履约不确定性，需持续关注内外部环境对信用表现的影响。