联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 入池资产以抵押担保为主，未偿本息费余额合计占比为87.15%，抵押物的处置回收是本交易未来现金流回收的主要来源
• 资产池预计回收金额和顺序偿付机制为优先档证券提供了充足的信用支持，毛回收率为17.08%，预计毛回收金额为10962.68万元
• 信托（流动性）储备科目的设置较好地缓释了流动性风险，且资产池在过渡期内已实现一定金额的现金回收
• 贷款服务机构具有丰富的不良贷款处置经验，能够较好规避信息不对称、处置不及时所带来的回收风险
• 超额奖励服务费支付机制有助于促使贷款服务机构勤勉尽职，进而有利于提高资产池的回收率

🟥 负面观点

• 抵押物回收表现受房地产行业波动的影响较大，入池资产附带的抵押物以商用房地产为主，类型分布较为集中
• 可能存在地区集中风险，入池资产涉及的抵押物主要位于贵州省，未偿本息费余额合计占比为85.48%
• 处置过程中的偶然性因素导致预测回收金额及回收时间分布存在较大不确定性
• 可能存在担保物权风险，委托人转让不良贷款债权的同时附属担保权益随之转让，但尚未办理相应的抵押权转移登记手续的，可能存在无法对抗善意第三人的风险

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 过渡期真实回收将对证券的偿付提供一定的支持。截至2025年9月3日，入池资产已实现回收3,423.45万元，该部分现金的入池降低了资产池整体回收金额的不确定性，对优先档证券的偿付以及信托存续期内的流动性提供了一定的支持。
• 本期证券的交易结构下，资产池回收现金流能够为优先档证券提供较好的信用支持，信托流动性储备账户的设置一定程度缓释了证券的流动性风险。正常情况下，资产池法定到期日前预计可供分配的回收金额为7,799.97万元，而优先档证券发行金额为3,700.00万元，扣除交易结构中涉及的各项费用后，资产可供分配的回收金额形成的超额覆盖能够为优先档证券本息偿付提供较好的信用支持。
• 本期证券设置流动性储备账户，当支付日的回收款不足以支付优先档利息时，可以用流动性储备金进行补足，这在一定程度上降低了优先档证券的流动性风险。
• 本期证券信用触发机制较为完备，交易结构风险较低。本期证券设置的抵销风险、混同风险、后备贷款服务机构缺位风险、流动性风险及法律风险的缓释措施能相对降低交易结构风险。

🟥 负面观点

• 资产的实际回收率与回收时间可能存在一定的不确定性，实际项目表现与预期存在偏差。资产实际的回收率与回收时间受贷款服务机构的催收能力、处置过程中实际的司法环境等因素影响，存在一定的不确定性。
• 静态样本池数据量较少，对于回收预测的参考性有限。本期项目发起机构提供的静态样本池数据为截至2025年7月31日发起机构存量小微企业不良贷款，其中保证类贷款1,006笔，抵押类1,091笔，静态样本池数量少，回收率波动较大，可参考性有限。
• 部分资产无抵押担保，还款来源有限，借款人存在一定比例失联和破产情况，回收不确定性较大。入池资产中存在部分保证类和信用类贷款，贷款余额占比12.85%，该部分贷款的还款来源单一，回收水平依赖借款人或保证人还款意愿和还款能力，回收不确定性较大。
• 绝大部分抵押物为非居住用房，部分存在一定瑕疵，入池资产当前抵押率较高，处置难度相对较大。入池资产中存在绝大部分抵押物为非居住用房，贷款余额占比89.09%，主要为商业用房、土地使用权，该类房产的处置难度相对住宅较大，变现能力相对较差；入池资产当前抵押率较高，抵押物整体评估价值对资产池贷款余额的覆盖程度较低，抵押物三四类城市占比100%占比很高，成功处置抵押物的难度可能更大。
• 入池资产借款人分散度较低，地区分散度很低，存在集中度风险。入池资产中第一大借款人贷款余额为4,270.17万元，占比6.65%，前十大借款人贷款余额占比为25.71%，处于较高水平，借款人分散度较低；从抵押物所在地区分布来看，贵州省占比98.74%，地区赫希曼指数为0.52，地区分散度很低，处置回收的集中度风险很高。
• 损失类贷款占比较高，债权回收不确定性较大。本期证券入池资产中损失类贷款占比57.84%占比较高，一定程度上提高了债权回收的不确定性。
• 实际发行利率存在一定的不确定性，证券兑付存在一定风险。本期证券的基础资产为不良贷款，其回收存在较大的不确定性。证券发行金额由预计回收金额扣除中介机构费用、税费、预计证券利息等证券费用后确定，若实际发行利率大于预计发行利率，本期证券优先档正常兑付将存在一定的风险。