联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 资产池分散性较好，涉及434户债务人，单户平均未偿本息费为103.17万元，最大单户占比仅2.17%。
• 入池资产以抵押担保为主，未偿本息费余额中77.22%附带抵押担保，回收主要依赖抵押物处置。
• 预计毛回收金额为7499.08万元，优先档证券发行规模2300万元，获得充足信用支持。
• 设置了信托（流动性）储备科目，且过渡期内已有1607.23万元现金回收，有效缓释流动性风险。
• 贷款服务机构贵阳银行具有丰富不良贷款处置经验，有助于提升回收效率。
• 设置超额奖励服务费机制，激励贷款服务机构勤勉尽职，提高资产池回收率。

🟥 负面观点

• 抵押物以商用房地产为主，回收表现受房地产行业波动影响较大。
• 抵押物地区集中度高，75.30%位于贵州省，存在区域经济下行带来的集中风险。
• 不良贷款处置受诉讼进展、债务人配合度、房屋占用情况等偶然因素影响，回收时间和金额存在较大不确定性。
• 部分抵押权尚未完成转移登记，可能存在无法对抗善意第三人的法律风险。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 过渡期真实回收将对证券的偿付提供一定的支持。截至2025年10月20日，入池资产已实现回收1,607.23万元，约占优先档发行金额的69.88%。该部分现金的入池降低了资产池整体回收金额的不确定性，对优先档证券的偿付以及信托存续期内的流动性提供了一定的支持。
• 本期证券的交易结构下，资产池回收现金流能够为优先档证券提供较好的信用支持，信托流动性储备账户的设置一定程度缓释了证券的流动性风险。正常情景下，资产池法定到期日前预计可供分配的回收金额为5,184.69万元，而优先档证券发行金额为2,300.00万元，扣除交易结构中涉及的各项费用后，资产可供分配的回收金额形成的超额覆盖能够为优先档证券本息偿付提供较好的信用支持。
• 本期证券设置流动性储备账户，当支付日的回收款不足以支付优先档利息时，可以用流动性储备金进行补足，这在一定程度上降低了优先档证券的流动性风险。
• 入池资产当前逾期期数很短，债权回收可能性较高。本期证券入池资产加权平均逾期期数10.90个月，逾期期数较短；较短的当前逾期期数在一定程度上提高了债权回收的可能性、加快了处置进度。
• 本期证券信用触发机制较为完备，交易结构风险较低。本期证券设置的抵销风险、混同风险、后备贷款服务机构缺位风险、流动性风险及法律风险的缓释措施能相对降低交易结构风险。

🟥 负面观点

• 资产的实际回收率与回收时间可能存在一定的不确定性，实际项目表现与预期存在偏差。资产实际的回收率与回收时间受贷款服务机构的催收能力、处置过程中实际的司法环境等因素影响，存在一定的不确定性。
• 部分资产无抵押担保，还款来源有限，借款人存在一定比例失联和破产情况，回收不确定性较大。入池资产中存在非抵押类贷款，贷款余额占比22.78%，该部分贷款的还款来源相对单一，回收水平依赖借款人或保证人还款意愿和还款能力，回收不确定性较大。
• 绝大部分抵押物为非居住用房或存在一定瑕疵，入池资产当前抵押率较高，处置难度相对较大。入池资产中存在绝大部分抵押物为非居住用房，贷款余额占比71.38%，主要为商业用房、工业用房、土地使用权，上述抵押物处置难度相对住宅较大，变现能力相对较差。
• 入池资产抵押物相对集中且当前抵押率较高，抵押物整体评估价值对资产池贷款余额的覆盖程度较低，抵押物三四类城市占比98.56%，占比很高，成功处置抵押物的难度可能更大。
• 抵押类贷款中22.34%为非第一顺位抵押，回收不确定性较大；且入池资产未办理抵押权变更登记，存在无法对抗善意第三人的风险，给处置回收带来一定不确定性。
• 入池资产借款人分散度较低，地区分散度很低，存在集中度风险。前十大借款人贷款余额占比为15.65%，借款人分散度较低；从抵押物所在地区分布来看，贵州省占比97.48%，地区赫希曼指数为0.29，地区分散度很低，地区集中度风险很高。
• 实际发行利率存在一定的不确定性，证券兑付存在一定风险。若实际发行利率大于预计发行利率，本期证券优先档正常兑付将存在一定的风险。
• 宏观经济在政策持续发力、经济结构转型加速推进的背景下有望温和复苏，但仍需关注短期内债务人还款能力继续承压的情况。国内房地产板块仍然面临一定下行压力，居民实际可支配收入增速仍较为缓慢，部分地区居民杠杆偏高。