中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，且抵押物全部为个人住房，变现能力较强，对回收水平形成较好支撑。
• 借款人和地区分散度较高，前十大借款人贷款余额占比仅为4.19%，地区赫希曼指数为0.03，有效降低集中风险。
• 加权平均逾期期限较短（7.57个月），损失类贷款占比较低（19.89%），债权回收可能性较高。
• 正常情景下，资产池次级档预期到期日前预计可供分配的回收金额为5.73亿元，覆盖优先档发行金额3.25亿元，提供较好的超额覆盖。
• 设置流动性储备账户，可补足优先档利息支付，缓释流动性风险。
• 信用触发机制较为完备，抵销、混同、流动性等风险缓释措施充分，交易结构风险很低。

🟥 负面观点

• 入池资产加权平均当前抵押率为86.32%，整体较高，处置难度相对较大。
• 23.65%的抵押房产尚未办理正式抵押登记，且所有入池资产未办理抵押权变更登记，存在无法对抗善意第三人及处置不确定性的法律风险。
• 实际回收率与回收时间受催收能力、司法环境等因素影响，存在一定不确定性，若实际表现偏离预期可能影响证券兑付。
• 若实际发行利率高于预计利率（2.70%），优先档正常兑付可能存在风险。
• 项目采取抽样尽调方式，个别资产可能存在瑕疵或不符合合格标准的风险。
• 宏观经济虽有望温和复苏，但房地产仍面临下行压力，居民杠杆偏高，不良债务人还款能力承压。

惠誉博华资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 抵押房产对贷款保障程度较高：加权平均初始抵押率为71.7%，估值后贷款价值比为86.3%，大部分贷款抵押保障程度较高。
• 充足的超额抵押：优先档证券发行规模仅为基础资产未偿本息费余额的24.0%，具备较强信用支持。
• 有效的流动性风险缓释机制：设置信托流动性储备账户，必备储备金额为下期应付优先档利息及前序税费之和的1.5倍，能有效降低支付中断风险。
• 贷款服务机构经验丰富：兴业银行具备完善的贷后管理与不良资产处置流程，历史服务记录良好。
• 交易结构实现真实出售与破产隔离：法律顾问意见支持资产转让合法有效，基础资产与发起机构实现风险隔离。

🟥 负面观点

• 回收的不确定性：受宏观经济、区域司法环境、房地产市场等多重因素影响，不良资产回收率与时间存在较大不确定性。
• 部分抵押物未办理正式抵押权登记：23.7%的基础资产未办理正式抵押登记，相关处置面临更高法律不确定性。
• 抵押权登记未作变更：信托生效时不办理抵押权转移登记，存在不能对抗善意第三人的风险。
• 发行利率的不确定性：若实际发行利率显著高于模型假设，可能影响压力情景下的兑付能力。