联合资信评估股份有限公司

• 评级日期: 2026-07-22
• 基准日: 债券/2026-04-26 , 资产池/2026-03-31
• 跟踪评级: <25兴瑞7优先/AAA_sf> <25兴瑞7C/NR>

🟩 正面观点

• 抵押物处置进度早于首次评级预测，实际11个月回收2,429.22万元，显著高于首次预测同期回收1,387.50万元；剩余优先档证券获得的信用支持提升，次级档对优先档的信用支持比例由28.65%上升至31.53%；抵押物价值对未偿本息费覆盖程度仍很高；交易结构中顺序偿付机制有效，信托（流动性）储备账户足额设立，缓释流动性风险；发起机构兴业银行财务状况稳健、不良贷款率稳定在1.08%、拨备覆盖率超224%，贷款服务能力良好，且设有超额奖励服务费机制激励积极处置。

🟥 负面观点

• 不良资产回收存在不确定性，仍有595笔个人经营贷款债权处于处置进程中，受借款人收入波动、法院案件积压导致诉讼/执行放缓等偶然因素影响；抵押物均为居住用房，类型单一，回收表现高度依赖房地产市场走势；2025年房地产市场供强需弱，销售面积与销售额同比仍处下行区间，房价承压，广义库存去化周期仍处高位，区域房价变动存在不确定性，可能对抵押物变现价值及回收进度产生不利影响。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，且抵押物全部为个人住房，具有更强的变现能力，对回收水平形成较好支撑。
• 抵押物分布在一二类城市占比高达91.60%，能够提供相对可靠的回收来源。
• 入池资产加权平均逾期期限较短（4.29个月），损失类贷款占比较低（0.76%），债权回收可能性较高。
• 交易结构下资产池回收现金流能为优先档提供较好的信用支持，超额覆盖明显。
• 设置流动性储备账户，在回收款不足时可补足优先档利息，缓释流动性风险。
• 信用触发机制较为完备，抵销、混同、流动性等风险较低。

🟥 负面观点

• 资产实际回收率与回收时间存在不确定性，诉讼进展偏慢，处置周期可能延长。
• 入池资产当前抵押率较高（加权平均88.96%），抵押物三四类城市占比8.40%，处置难度较大。
• 借款人集中度较高，前十大借款人贷款余额占比达19.44%，存在集中度风险。
• 地区分散度较低（赫希曼指数0.15），地区集中风险较高。
• 基础资产为不良贷款，回收不确定性大，若实际发行利率高于预期，将影响优先档兑付。
• 项目采用抽样尽调，个别资产可能存在瑕疵或不符合合格标准的风险。
• 宏观经济仍面临房地产下行压力和居民杠杆偏高等挑战，债务人还款能力承压。

联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 入池资产均附带抵押担保，抵押物为居住用房，是现金流回收的主要来源。
• 资产池预计毛回收率为50.46%，对优先档证券提供充足信用支持。
• 设置了信托（流动性）储备账户，且过渡期内已有现金回收，有效缓释流动性风险。
• 贷款服务机构具有丰富不良贷款处置经验，能较好规避信息不对称与处置延迟风险。
• 超额奖励服务费机制激励贷款服务机构勤勉尽职，有助于提高回收率。

🟥 负面观点

• 抵押物回收表现受房地产行业波动影响较大。
• 存在地区集中风险，前三城市（厦门、上海、深圳）未偿本息费余额合计占比53.88%。
• 不良贷款处置过程存在偶然性因素，导致回收金额与时间分布预测不确定性较高。
• 尚未办理抵押权转移登记可能面临无法对抗善意第三人的担保物权风险。
• 宏观经济系统性风险可能影响借款人还款能力及抵押物处置难度。