惠誉博华信用评级有限公司

• 评级日期: 2026-06-22
• 基准日: 债券/2026-04-26 , 资产池/2026-03-31
• 跟踪评级: <优先档/AAAsf> <次级档/NR>

🟩 正面观点

• 优先档证券利息持续及时足额偿付；本金已偿付5.0亿元（占发行金额46.1%）；信托流动性储备账户余额1,186.0万元，有效缓释现金流错配风险；贷款服务机构（邮储银行）及各交易对手履职良好、未发生解任或风险事件；宏观经济保持总体平稳，GDP同比增长5.0%，政策成效显现、内生韧性增强；资产池累计回收5.8亿元，回收率达15.1%，回收表现符合首次评级假设；无任何重大违约或风险事件发生。

🟥 负面观点

• 资产池五级分类中损失类占比高达74.7%，较首次评级时显著上升（首次为13.2%），反映资产质量持续劣化；回收率（15.1%）距AAAsf情景假设回收率（35.7%）仍有较大差距；经济仍面临有效需求不足、房地产调整等结构性压力，修复基础尚需巩固；次级档未予评级（NR），缺乏信用支撑信息；资产池未偿本息费余额已由386,392.3万元下降至344,478.5万元，处置进程伴随资产自然减计，但回收效率与节奏仍存不确定性。

惠誉博华资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 充足的超额抵押：优先档证券发行规模为基础资产未偿本息费余额的28.0%，具备充足的信用支持，在AAAsf压力情景下仍能获得足够保护并有信用缓冲。
• 有效的流动性风险缓释机制：设置信托（流动性）储备账户，必备流动性储备金额为下期应付优先档证券利息及前序税费的1.0倍，有效降低支付中断风险。
• 发起机构及贷款服务机构邮储银行具备完善的贷后管理与催收制度，操作流程规范，具有丰富的不良资产服务经验。
• 交易结构实现真实出售与破产隔离，法律顾问出具法律意见支持资产转让合法有效。
• 设置了后备贷款服务机构机制，当邮储银行主体信用质量低于A级时将启动选任程序，保障服务连续性。

🟥 负面观点

• 不良资产回收存在不确定性，受宏观经济、区域司法环境、房地产市场波动、债务人状况等多重因素影响，可能对优先档证券兑付造成影响。
• 抵押房产最新评估价格较贷款发放时有所下降，加权平均贷款价值比升至92.1%，部分贷款抵押物保障程度减弱。
• 17.9%的基础资产未办理正式抵押权登记，相关抵押权实现存在司法实践不确定性，处置面临更高风险。
• 信托生效时不办理抵押权变更登记手续，存在不能对抗善意第三人的风险，虽约定权利完善事件触发后补办，但仍构成潜在法律瑕疵。
• 若优先档证券实际发行利率明显高于模型假设的3.1%，则在压力情景下兑付可能存在一定风险。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为个人住房抵押贷款，抵押物变现能力强，对回收形成较好支撑
• 借款人和地区分散度较高，前十大借款人贷款余额占比仅0.86%，地区赫希曼指数为0.02，有效降低集中风险
• 加权平均逾期期限较短（7.65个月），损失类贷款占比较低（13.23%），债权回收可能性较高
• 交易结构下资产池预计可供分配回收金额17.86亿元，覆盖优先档发行金额10.80亿元，提供较好信用支持
• 设置流动性储备账户，可在回收款不足时补足优先档利息，缓释流动性风险
• 信用触发机制完备，抵销、混同、流动性风险很低
• 发起机构邮储银行主体信用高，催收能力强，历史回收数据表现稳定

🟥 负面观点

• 资产实际回收率与回收时间存在不确定性，受司法环境、催收能力等因素影响，可能偏离预期
• 入池资产加权平均当前抵押率达92.13%，部分位于三四类城市（占比51.60%），处置难度较大
• 17.85%的抵押房产尚未办理正式抵押登记，且未办理抵押权变更登记，存在无法对抗善意第三人风险
• 基础资产为不良贷款，回收不确定性大，若实际发行利率高于预计利率（2.70%），可能影响优先档兑付
• 项目采用抽样尽调方式，个别资产可能存在瑕疵或不符合合格标准的风险
• 宏观经济虽有望恢复，但居民可支配收入增速缓慢，房地产仍面临下行压力，债务人还款能力承压