中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 预期回收金额可以为优先档证券提供较大的现金流回收支持。根据中诚信国际对资产池的估值分析，一般景况下，本交易入池资产5年内预期毛回收金额为177,118.92万元，相较优先档证券发行规模105,000.00万元提供了较大的现金流回收支持。
• 储备账户设置。本交易设置有信托（流动性）储备账户。根据违约事件发生前现金流支付顺序，分配应付税费及优先档证券利息后，受托人指示资金保管机构将等同于必备流动性储备金额的回收款从信托收款账户转入信托（流动性）储备账户，后续信托分配日维持信托（流动性）储备账户中金额等于必备流动性储备金额。该设置可以在一定程度上缓释优先档证券利息偿付可能面临的流动性风险。
• 邮储银行具备丰富的贷款服务经验。发起机构及贷款服务机构邮储银行经营稳健，资产质量良好，具备良好的信用等级，抵销、混同风险极低。邮储银行已成功发起多期信贷资产证券化产品并担任贷款服务机构，积累了丰富的经验，具备履行其相应职责的能力。

🟥 负面观点

• 地区集中度风险。入池资产主要分布于浙江省、福建省和江苏省，合计未偿本息费余额占比为 42.12%。入池资产存在一定的地区集中度，回收表现或易受到相关区域经济波动的集中影响。
• 回收不确定性较大。入池资产为不良债权，不良债权的回收不确定性较大。且不良资产催收处置过程复杂多变，处置结果易受到系统性风险和偶然因素的影响，因此未来现金流回收具有一定不确定性。特别是近年来宏观经济增速放缓，不良率攀升，不良资产处置工作难度加大，处置价值和处置时间在一定程度上都受到不利影响，或将对优先档证券本息偿付产生一定影响。
• 未设置外部流动性支持机构。本交易未设置外部流动性支持机构。不良资产催收处置过程中的回收金额和回收时间存在较大的不确定性，且优先档证券按半年付息一次，优先档证券的利息兑付可能面临一定的流动性风险。
• 模型局限性。中诚信国际结构化产品信用评级中包含对基础资产未来表现的合理预测，所采用的数学方法和数量模型是基于一定理论假设，真实情况与理论假设可能存在差异，从而存在一定程度的模型风险。此外，评级模型使用的参数假设主要是基于历史数据。
• 宏观经济风险。宏观经济下行压力会增加基础资产未来履约表现的不确定性。2025年，稳增长政策以及扩大内需战略的落地实施将进一步推动经济增长复苏，但不容忽视宏观经济仍然面临的内外部环境多重考验，需持续关注上述因素对基础资产表现的影响。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，且抵押物以个人住房为主，具有更强的变现能力，对资产池预期回收水平形成较好支撑。
• 借款人和地区分散度较高，前十大借款人贷款余额占比仅2.18%，地区赫希曼指数为0.02，能有效降低集中风险。
• 加权平均逾期期限较短（9.90个月），损失类贷款占比较低（28.43%），债权回收可能性较高。
• 交易结构下资产池回收现金流对优先档提供良好信用支持，超额覆盖明显。
• 设置流动性储备账户，可在回收款不足时补足优先档利息，缓释流动性风险。
• 信用触发机制完备，抵销、混同、流动性等风险较低。
• 发起机构邮储银行催收能力强，历史回收数据表现稳定。

🟥 负面观点

• 资产实际回收率与回收时间存在不确定性，受司法环境、催收能力等因素影响，可能偏离预期。
• 部分抵押物为非居住用房（占比7.77%），主要为商业及办公用房，处置难度较大，变现能力较差。
• 当前抵押率较高（加权平均102.52%），抵押物评估价值对贷款余额覆盖程度低，增加处置难度。
• 若实际发行利率高于预计利率（2.80%），优先档兑付可能存在风险。
• 项目采用抽样尽调方式，个别资产可能存在瑕疵或不符合合格标准的风险。
• 宏观经济仍面临房地产下行压力、居民收入增速缓慢等问题，可能影响债务人还款能力。