中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 资产池回收现金流对优先档证券能够提供较好的信用支持，在正常情景下超额覆盖明显。
• 基础资产笔数多、分散度高，有效降低回收波动程度。
• 封包期内已实现真实回收780.38万元，占优先档规模超10%，降低不确定性并增强流动性支持。
• 设置了流动性储备账户，缓释了优先档证券的流动性风险。
• 信用触发机制完备，抵销/混同风险很低。

🟥 负面观点

• 入池资产为无担保的信用卡不良贷款，回收可能性较低，依赖催收回款。
• 历史项目真实回收表现一般且呈下降趋势，未来回收存在不确定性。
• 催收资源紧张、司法环境限制及个人信息保护监管趋严，影响回收效率。
• 催收费用较高且全额从回收款中扣除，若超预期将影响优先档兑付。
• 基础资产回收不确定性大，若实际发行利率高于预期，优先档兑付存在风险。
• 按月进行现金流归集和兑付，可能加大月度还款压力和流动性风险。

中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 预期回收金额可以为优先档证券提供较大的现金流回收支持。根据中诚信国际对资产池的估值分析，一般景况下本交易入池资产24个月内预期毛回收金额和预期净回收金额分别为9,872.51万元和8,391.64万元，36个月内预期毛回收金额和预期净回收金额分别为12,964.00万元和11,019.40万元，相较优先档证券发行规模7,100.00万元提供了较大的现金流回收支持。
• 信托（流动性）储备账户设置。根据违约事件发生前的每一信托分配日的现金流支付顺序，信托指示资金保管机构将一笔等同于必备流动性储备金额的金额从信托收款账户转入信托（流动性）储备账户，该设置能够一定程度上缓释优先档证券利息兑付面临的流动性风险。
• 贷款服务机构信用实力极强。发起机构及贷款服务机构广发银行经营稳健，资产质量良好，具备良好的信用等级，抵销、混同风险极低。广发银行已成功发起多期信贷不良资产证券化产品并担任贷款服务机构，积累了丰富的经验，具备履行其相应职责的能力。

🟥 负面观点

• 单笔债权的回收不确定性较大。本交易入池资产为信用卡不良债权，无抵押或质押等担保措施，不良债权的回收不确定性较大。不良资产催收处置过程复杂多变，处置结果易受到系统性风险和偶然因素的影响，因此未来现金流回收具有一定不确定性。特别是近年来宏观经济增速放缓，不良率攀升，不良资产处置工作难度加大，处置价值和处置时间都受到较大的不利影响，或将对优先档证券本息的按时足额偿付产生一定影响。
• 未设置外部流动性支持机构。本交易未设置外部流动性支持机构。不良资产催收处置过程中的回收金额和回收时间存在较大的不确定性，且优先档证券按月付息一次，优先档证券的利息兑付可能面临一定的流动性风险。
• 有限的历史数据和模型局限性。中诚信国际结构化产品信用评级中包含对基础资产未来表现的合理预测，所采用的数学方法和数量模型是基于一定理论假设，真实情况与理论假设可能存在差异，从而存在一定程度的模型风险。此外，评级模型使用的参数假设主要是基于历史数据，本交易中，广发银行提供了自2016年1月至2025年5月成为信用卡不良资产后的逐月回收数据，历史数据对基础资产未来表现的预测作用有限。
• 宏观经济风险。宏观经济下行压力会增加基础资产未来履约表现的不确定性。2025年，稳增长政策以及扩大内需战略的落地实施将进一步推动经济增长复苏，但不容忽视宏观经济仍然面临的内外部环境多重考验，需持续关注上述因素对基础资产信用表现的影响。