中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 预期回收金额可以为优先档证券提供较大的现金流回收支持。根据中诚信国际对资产池的估值分析，一般景况下，本交易入池资产在次级档证券预期到期日之前预期毛回收金额为23,417.42万元，相较优先档证券发行规模13,100.00万元提供了较大的现金流回收支持。
• 储备账户设置。本交易设置有信托（流动性）储备账户。根据违约事件发生前现金流支付顺序，信托指示资金保管机构在第一个信托分配日前将回收款中一笔等同于必备流动性储备金额的金额从信托收款账户转入信托（流动性）储备账户，后续信托分配日维持信托（流动性）储备账户中金额等于必备流动性储备金额。该设置可以在一定程度上缓释优先档证券利息偿付可能面临的流动性风险。
• 广发银行具备丰富的贷款服务经验。发起机构及贷款服务机构广发银行经营稳健，资产质量良好，具备良好的信用等级，抵销、混同风险极低。广发银行已成功发起多期信贷资产证券化产品并担任贷款服务机构，积累了丰富的经验，具备履行其相应职责的能力。

🟥 负面观点

• 地区集中度风险。入池不良资产主要分布于广东省，未偿本息余额占比为46.31%。入池资产地区集中度较高，回收表现或易受到相关区域经济波动的集中影响。
• 回收不确定性较大。入池资产为不良债权，不良债权的回收不确定性较大。且不良资产催收处置过程复杂多变，处置结果易受到系统性风险和偶然因素的影响，因此未来现金流回收具有一定不确定性。特别是近年来宏观经济增速放缓，不良率攀升，不良资产处置工作难度加大，处置价值和处置时间在一定程度上都受到不利影响，或将对优先档证券本息偿付产生一定影响。
• 未设置外部流动性支持机构。本交易未设置外部流动性支持机构。不良资产催收处置过程中的回收金额和回收时间存在较大的不确定性，且除第一个支付日外优先档证券按半年付息一次，优先档证券的利息兑付可能面临一定的流动性风险。
• 模型局限性。中诚信国际结构化产品信用评级中包含对基础资产未来表现的合理预测，所采用的数学方法和数量模型是基于一定理论假设，真实情况与理论假设可能存在差异，从而存在一定程度的模型风险。此外，评级模型使用的参数假设主要是基于历史数据。
• 宏观经济风险。宏观经济下行压力会增加基础资产未来履约表现的不确定性。2025年，稳增长政策以及扩大内需战略的落地实施将进一步推动经济增长复苏，但不容忽视宏观经济仍然面临的内外部环境多重考验，需持续关注上述因素对基础资产表现的影响。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，且抵押物全部为个人住房，具有更强的变现能力，一二类城市占比54.39%，能够为资产池提供相对可靠的回收来源。
• 借款人和地区分散度较高，前十大借款人贷款余额占比为4.89%，地区赫希曼指数为0.06，能有效降低集中风险。
• 加权平均逾期期限较短（9.14个月），损失类贷款占比较低（25.85%），债权回收可能性较高。
• 正常情景下，资产池2030年12月31日前预计可供分配的回收金额为21,409.54万元，覆盖优先档发行金额13,100.00万元，形成超额覆盖，为优先档本息偿付提供较好支持。
• 设置流动性储备账户，在回收款不足以支付处置费用和优先档利息时可进行补足，一定程度缓释流动性风险。
• 信用触发机制较为完备，抵销、混同、后备服务机构缺位、流动性及法律风险均有相应缓释措施，交易结构风险很低。

🟥 负面观点

• 资产实际回收率与回收时间存在不确定性，受催收能力、司法环境等因素影响，可能偏离预期。
• 入池资产加权平均当前抵押率为102.63%，整体评估价值对贷款余额覆盖程度较低，部分抵押物尚未办理正式抵押登记（占比19.15%），存在无法对抗善意第三人的风险，处置难度较大。
• 基础资产为不良贷款，回收不确定性高；若实际发行利率高于预计水平，可能导致优先档兑付风险。
• 项目采用抽样方式进行尽调，虽覆盖关键维度，但仍可能存在个别资产瑕疵或不符合合格标准的风险。
• 宏观经济虽有望温和复苏，但房地产板块仍面临下行压力，居民可支配收入增速缓慢，部分地区杠杆偏高，债务人还款能力仍承压。