联合资信评估股份有限公司

• 评级日期: 2026-07-29
• 基准日: 债券/2026-01-26 , 资产池/2026-03-31
• 跟踪评级: <25臻金2优先/AAA_sf> <25臻金2C/NR>

🟩 正面观点

• 资产池实际回收进度快于首次评级预测，截至基础资产跟踪基准日（2026-03-31）已实现12个月回收155,355,900元，为首次预测同期回收金额（64,059,700元）的2.43倍；抵押物以居住用房为主，价值对未偿本息费覆盖程度较高；优先/次级结构提供信用支持提升，次级档对优先档的信用支持比例由24.35%提升至26.63%；设置信托（流动性）储备账户，有效缓释流动性风险；贷款服务机构浙商银行财务状况稳健、处置能力良好、履职稳定；量化模型指示信用等级为AAA_sf，压力测试下安全距离达17.17%，可全额覆盖优先档本息。

🟥 负面观点

• 不良资产回收具有高度不确定性，仍有1,903笔小微不良贷款债权尚在处置中；抵押物回收表现受房地产行业波动影响较大，2025年商品房销售面积与销售额仍处下行区间，房价存在下行压力，广义库存去化周期高位运行；借款人收入波动、法院案件积压导致诉讼或执行进度放缓，以及各类偶然性因素可能显著拖累整体处置效果。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，且抵押物以个人住房为主，具有较强的变现能力，对回收水平形成支撑。
• 抵押物分布在一二类城市占比达96.90%，区域司法环境和房价稳定性较好，有利于处置回收。
• 借款人分散度较高，前十大借款人贷款余额占比仅为3.52%，降低了集中风险。
• 加权平均逾期期限较短，仅为4.05个月，损失类贷款占比仅0.64%，债权回收可能性较高。
• 正常情景下，资产池预计可供分配回收金额为126,334.82万元，覆盖优先档发行金额73,000万元，提供较强信用支持。
• 设置流动性储备账户，可补足优先档利息支付，缓释流动性风险。
• 信用触发机制完备，抵销、混同、流动性等结构风险较低。

🟥 负面观点

• 资产实际回收率与回收时间存在不确定性，受催收能力、司法环境等因素影响，可能偏离预期。
• 部分抵押物为非居住用房（占比1.22%），包括商业用房、工业厂房等，处置难度较大，变现能力较差。
• 加权平均当前抵押率为106.21%，整体抵押物价值对贷款余额覆盖不足，增加处置压力。
• 未办理抵押权变更登记，存在无法对抗善意第三人的法律风险，影响处置确定性。
• 地区集中度较高，赫希曼指数为0.13，回收集中于浙江、广东、江苏等地，面临区域性风险暴露。
• 若实际发行利率高于预期（利差缩减50bp压力测试），优先档兑付可能存在风险。
• 宏观经济仍面临房地产下行、居民杠杆偏高、可支配收入增长缓慢等问题，可能持续影响债务人还款能力。

联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 资产池分散性较好，涉及1024户债务人，1938笔贷款，单户最高未偿本息费余额占比仅0.36%，单户最高预测回收金额占比仅0.80%
• 入池资产均附带抵押担保，抵押物包括居住用房、商业用房、写字楼、工业厂房和车库，抵押物处置是主要现金流来源
• 预计前五年毛回收率为44.68%，即126444.27万元，为优先档证券提供充足信用支持
• 设置了信托（流动性）储备账户，且过渡期内已有一定现金回收，有助于缓释优先档利息兑付的流动性风险
• 贷款服务机构浙商银行具有丰富的不良贷款处置经验，能有效规避信息不对称和处置不及时风险
• 超额奖励服务费机制设计合理，贷款服务机构可获得剩余收益的80%，激励其勤勉尽职，提升回收率

🟥 负面观点

• 抵押物以居住用房为主（占比98.37%），类型集中，回收表现受房地产行业波动影响较大
• 地区集中风险较高，深圳、杭州、宁波三地未偿本息费余额合计占比达49.15%
• 不良贷款处置过程存在较多偶然性因素，如债务人失联、房屋占用、刑事案件等，导致回收时间和金额存在较大不确定性
• 尚未办理抵押权转移登记的，可能存在无法对抗善意第三人的法律风险