联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 资产池分散性较好，涉及571户债务人，单户最高未偿本息费占比仅0.71%，单户最高预测回收金额占比0.76%
• 入池资产均附带抵押担保，以居住用房为主，抵押物处置是主要现金流来源
• 预计前五年毛回收金额为69275.32万元，覆盖优先档证券规模（38600万元）达1.79倍，提供充足信用支持
• 设置信托（流动性）储备账户，有效缓释优先档证券利息兑付的流动性风险
• 贷款服务机构浙商银行具有丰富不良贷款处置经验，熟悉资产情况，有助于提升回收效率
• 超额奖励服务费机制设计合理，激励贷款服务机构勤勉履职，提高资产池整体回收率

🟥 负面观点

• 抵押物类型集中于居住用房，占未偿本息费余额97.08%，回收表现高度依赖房地产行业走势
• 地区集中风险明显，杭州、深圳、宁波三城未偿本息费余额合计占比达43.74%
• 不良贷款处置过程存在较多偶然性因素（如债务人失联、房屋占用、刑事案件等），导致回收金额与时间分布不确定性较大
• 尚未办理抵押权转移登记手续，可能存在无法对抗善意第三人的法律风险

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，且抵押物以个人住房为主，具有较强的变现能力，对回收水平形成较好支撑。
• 抵押物集中在一二类城市，占比达94.50%，有助于提升回收可靠性。
• 借款人分散度较高，前十大借款人贷款余额占比仅为6.42%，有效降低集中风险。
• 加权平均逾期期限较短，仅为4.11个月，损失类贷款占比低至1.55%，债权回收可能性较高。
• 交易结构下资产池回收现金流对优先档提供良好覆盖，超额覆盖显著。
• 设置流动性储备账户，可在回收款不足时补足优先档利息，缓释流动性风险。
• 信用触发机制完备，抵销、混同、流动性风险较低。

🟥 负面观点

• 资产实际回收率与回收时间存在不确定性，受催收能力与司法环境影响较大。
• 部分抵押物为非居住用房（商业用房、写字楼等），占比1.70%，处置难度较大，变现能力较差。
• 当前抵押率较高，加权平均达106.95%，存在资不抵债风险，影响回收价值。
• 未办理抵押权变更登记，存在无法对抗善意第三人风险，带来法律不确定性。
• 地区分散度较低，赫希曼指数为0.11，集中度风险较高。
• 实际发行利率若高于预期，可能影响优先档正常兑付。
• 宏观经济仍面临房地产下行压力与居民杠杆偏高等挑战，债务人还款能力承压。