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招元和萃2025年第四期

基础信息

公告日期: 2025-05-30
簿记建档: 2025-06-09
设立日期: 2025-06-12
法定到期: 2032-06-26

付款周期: 半年度
底层资产: ⚠️不良资产
细分资产: 🏠住房按揭
产品系列: 招元和萃

发起人: 招商银行
承销商: 招商证券
发行人: 华润信托
簿记人: None
服务商: 招商银行

支持证券

当前状态发行状态

债券简称	剩余面额	当前余额	当前利率	起息日期	预期到期	发行规模	发行价格
25招元和萃4优先	68.47	39,026.76	2.26 %	2025-06-12	2028-06-26	57,000.00	100.00
25招元和萃4C	100.00	14,000.00	/	2025-06-12	2030-06-26	14,000.00	109.50

债券名称	发行规模	偿付类型	利率类型	预期到期	起息日期	配售金额	预期存续	加权存续
优先档	57,000.00	过手摊还	固定利率	2032-06-26	2025-06-12	54,150.00	7.04	None
次级档	14,000.00	过手摊还	零息式	2032-06-26	2025-06-12	13,300.00	7.04	None

售前报告:

惠誉博华资信评估有限公司

🟩 正面观点

抵押房产对贷款保障程度较高：加权平均初始抵押率为70.8%，本轮估值后加权平均贷款价值比为78.4%，大部分贷款获得较高抵押物保障。
充足的超额抵押：优先档证券发行规模为基础资产未偿本息费余额的30.7%，具备充足信用支持，在AAAsf压力情景下仍有足够缓冲。
有效的流动性风险缓释机制：设置信托（流动性）储备账户，必备流动性储备金额为下期应付优先档利息及前序税费之和，有效降低支付中断风险。
贷款服务机构经验丰富：招商银行作为发起机构和服务机构，管理制度完善、操作规范，具备丰富不良资产管理经验。

🟥 负面观点

回收的不确定性：受宏观经济、区域司法环境、房地产市场等多重因素影响，基础资产回收率与时间存在不确定性。
部分抵押物未办理正式抵押权登记：占比24.1%的基础资产未办理正式抵押登记，相关处置面临更高法律不确定性。
抵押权登记未作变更：信托生效时不办理抵押权变更登记，存在不能对抗善意第三人的风险。
发行利率的不确定性：若实际发行利率明显高于模型假设，可能对压力情景下的兑付造成影响。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

入池资产全部为抵押贷款，且抵押物全部为个人住房，具有较强的变现能力，对回收水平形成较好支撑。
抵押物分布在一二类城市占比较高，能够提供相对可靠的回收来源。
借款人和地区分散度较高，前十大借款人贷款余额占比仅为3.59%，地区赫希曼指数为0.04，有效降低集中风险。
加权平均逾期期限较短（9.09个月），损失类贷款占比较低（22.23%），债权回收可能性较高。
预计截至2030年5月31日回收率为46.72%，基础资产质量处于较好水平。
正常情景下资产池可供分配回收金额为8.69亿元，覆盖优先档发行金额5.70亿元，扣除各项费用后仍形成超额覆盖，为优先档本息偿付提供较好支持。
设置流动性储备账户，在回收款不足时可补足优先档利息，缓释流动性风险。
信用触发机制较为完备，抵销、混同、流动性等交易结构风险很低。
发起机构招商银行主体信用水平高，催收管理体系较为完善，具备较强的服务能力。

🟥 负面观点

资产实际回收率与回收时间存在不确定性，受司法环境、催收能力等因素影响，可能偏离预期。
入池资产当前抵押率较高（加权平均为78.42%），部分抵押物评估价值对贷款余额覆盖程度较低，处置难度较大。
22.41%的抵押房产尚未办理正式抵押登记，且未办理抵押权变更登记，存在无法对抗善意第三人的法律风险。
若实际发行利率高于预计利率，优先档证券兑付将面临一定风险。
项目采取抽样尽调方式，虽反映总体状况，但仍可能存在个别资产瑕疵或不符合合格标准的风险。
宏观经济虽有望温和复苏，但房地产板块仍面临下行压力，居民杠杆偏高，不良债务人还款能力承压需持续关注。

违约前分配

分配资金来源：信托收款账户余额及其他转入资金（即信托财产回收现金流）；分配去向：税费（即税收和规费）；分配金额：应支付金额（即实际发生金额）；分配方式：顺序支付
分配资金来源：信托收款账户余额（即信托财产回收现金流）；分配去向：发行费用（即应付未付的发行费用）；分配金额：应支付金额（即实际发生金额）；分配方式：顺序支付
分配资金来源：信托收款账户余额（即信托财产回收现金流）；分配去向：除贷款服务机构外的参与机构报酬及优先支出上限以内的费用支出（即支付代理机构、受托人、资金保管机构、评级机构、审计师、后备贷款服务机构（如有）的当期服务报酬总额及相关费用支出（不超过优先支出上限））；分配金额：应支付金额（即合同约定或实际发生金额）；分配方式：顺序支付
分配资金来源：信托收款账户余额（即信托财产回收现金流）；分配去向：优先档证券利息；分配金额：应支付金额（即按票面利率计算的当期应计利息）；分配方式：顺序支付
分配资金来源：信托收款账户余额（即信托财产回收现金流）；分配去向：流动性储备金（即信托（流动性）储备账户）；分配金额：必备流动性储备金额（即使账户余额不少于必备流动性储备金额，即当期应付税收、发行费用、各机构费用及优先档利息之和的1.0倍）；分配方式：顺序支付
分配资金来源：信托收款账户余额（即信托财产回收现金流）；分配去向：发起机构垫付且未受偿的小于等于累计处置收入3%的处置费用及对应的处置费用利息（即支付贷款服务机构垫付的且未受偿的小于等于累计处置收入金额3%的处置费用及对应利息）；分配金额：应支付金额；分配方式：顺序支付
分配资金来源：信托收款账户余额（即信托财产回收现金流）；分配去向：优先支出上限以外的费用（即超过优先支出上限的费用）；分配金额：应支付金额（即实际发生金额）；分配方式：顺序支付
分配资金来源：信托收款账户余额（即信托财产回收现金流）；分配去向：优先档证券本金，直至清偿完毕；分配金额：应支付金额（即可分配资金下的全部金额直至偿还完毕）；分配方式：顺序支付
分配资金来源：信托收款账户余额（即信托财产回收现金流）；分配去向：发起机构垫付且未受偿的大于累计处置收入3%且小于等于累计处置收入7%的处置费用及对应的处置费用利息（即支付贷款服务机构垫付的且未受偿的大于累计处置收入金额3%且小于等于7%的处置费用及对应利息）；分配金额：应支付金额；分配方式：顺序支付
分配资金来源：信托收款账户余额（即信托财产回收现金流）；分配去向：贷款服务机构固定报酬（即贷款服务机构固定服务报酬）；分配金额：应支付金额；分配方式：顺序支付
分配资金来源：信托收款账户余额（即信托财产回收现金流）；分配去向：次级档证券本金，直至清偿完毕；分配金额：应支付金额（即可分配资金下的全部金额直至偿还完毕）；分配方式：顺序支付
分配资金来源：信托收款账户余额（即信托财产回收现金流）；分配去向：次级档证券预期资金成本；分配金额：应支付金额（即合同约定金额）；分配方式：顺序支付
分配资金来源：信托收款账户余额（即信托财产回收现金流）；分配去向：贷款服务机构的浮动服务报酬（即贷款服务机构浮动服务报酬）；分配金额：剩余资金的90%；分配方式：顺序支付
分配资金来源：信托收款账户余额（即信托财产回收现金流）；分配去向：剩余资金全部作为次级档证券的收益（即次级档证券收益）；分配金额：剩余资金的10%；分配方式：顺序支付

报告期数	期末池余额	期末资产数量	处置中资产	已处置资产	回收金额	回收期初	回收期末	ARS
1	179,433.59	2,248	3,045.99	5,465.18	8,511.17	2024-12-31	2025-06-30	9.23%
2	171,490.53	2,162	4,282.90	6,238.30	10,521.20	2025-06-30	2025-11-30	13.50%

兑付期数	兑付日期	当前余额	偿付本金	本期利率	本期利息	本息合计
1	2025-07-28	49,056.37	7,943.63	2.26 %	155.29	8,098.92
2	2025-12-26	39,026.76	10,029.61	2.26 %	464.73	10,494.34

招元和萃2025年第四期

基础信息

支持证券

资产池统计

资产池回收预测

资产池五级分类

售前报告:

兑付期数	兑付日期	当前余额	偿付本金	本期利率	本期利息	本息合计
1	2025-07-28	14,000.00	0.00	/	0.00	0.00
2	2025-12-26	14,000.00	0.00	/	0.00	0.00