中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 预期回收金额可以为优先档证券提供较大的现金流回收支持，一般景况下入池资产在次级档证券预期到期日前预期毛回收金额为42,428.99万元，相较优先档证券发行规模25,600.00万元提供了较大支持。
• 设置了信托（流动性）储备账户，可以在一定程度上缓释优先档证券利息偿付可能面临的流动性风险。
• 招商银行具备丰富的贷款服务经验，经营稳健，资产质量良好，抵销、混同风险极低，已成功发起多期信贷资产证券化产品并担任贷款服务机构，具备履行职责的能力。

🟥 负面观点

• 入池不良资产主要分布于广东省、江苏省和浙江省，合计未偿本息余额占比为51.37%，地区集中度较高，回收表现易受区域经济波动影响。
• 入池资产为不良债权，回收不确定性较大，催收处置过程复杂，受系统性风险和偶然因素影响，未来现金流回收存在不确定性，宏观经济增速放缓加大处置难度。
• 未设置外部流动性支持机构，优先档证券按半年付息一次，利息兑付可能面临一定的流动性风险。
• 评级模型基于历史数据和理论假设，存在模型局限性和预测偏差风险。
• 宏观经济下行压力增加基础资产履约不确定性，需关注内外部环境对资产表现的影响。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，且抵押物全部为个人住房，具有更强的变现能力，对资产池预期回收水平和回收可靠性形成较好支撑。
• 抵押物分布在一二类城市占比很高（78.74%），能够为资产池提供相对可靠的回收来源。
• 入池资产地区分散度较高，赫希曼指数为0.05，能有效降低贷款处置回收时的集中风险。
• 加权平均逾期期限较短（6.76个月），损失类贷款占比较低（10.46%），提高债权回收可能性并加快处置进度。
• 正常情景下资产池预计可供分配回收金额为4.05亿元，优先档发行金额为2.56亿元，扣除各项费用后形成的超额覆盖可为优先档本息偿付提供较好支持。
• 设置流动性储备账户，在回收款不足时可用于补足优先档利息，缓释流动性风险。
• 信用触发机制较为完备，交易结构风险很低。

🟥 负面观点

• 借款人分散度较低，前十大借款人贷款余额占比达10.99%，提高回收金额波动程度。
• 实际回收率与回收时间存在不确定性，受催收能力、司法环境等因素影响，可能偏离预期。
• 16.41%的抵押房产尚未办理正式抵押登记，且未办理抵押权变更登记，存在无法对抗善意第三人的风险。
• 加权平均当前抵押率达86.86%，抵押物价值对贷款余额覆盖程度较低，可能影响还款意愿和处置难度。
• 基础资产为不良贷款，回收不确定性大；若实际发行利率高于预计，优先档兑付存在风险。
• 项目采取抽样调查方式尽调，个别资产可能存在瑕疵或不符合合格标准的风险。
• 宏观经济虽有望温和复苏，但房地产板块仍面临下行压力，居民可支配收入增速缓慢，部分地区杠杆偏高，需关注债务人还款能力变化。