惠誉博华信用评级有限公司

• 评级日期: 2026-06-22
• 基准日: 债券/2026-02-26 , 资产池/2026-01-31
• 跟踪评级: <优先档/AAAsf> <次级档/NR>

🟩 正面观点

• 优先档证券利息持续及时足额偿付；本金已偿付23.3%（40,257.1万元）；信托流动性储备账户余额1,832.3万元，有效缓释现金流错配风险；贷款服务机构（中国银行）及各交易对手履职良好，无解任或风险事件；宏观经济保持平稳，2025年GDP同比增长5.0%，政策成效显现、内生韧性增强；资产池回收进展符合预期，累计回收47,140.6万元（占初始未偿本息费余额的8.2%），回收假设（AAAsf情景下回收率42.1%）维持稳定；无任何重大事项发生（如违约、权利完善、不合格资产赎回等）。

🟥 负面观点

• 资产池中80.4%为基础资产为损失类贷款，信用质量整体偏低；初始五级分类中次级、可疑、损失类合计占比达88.3%，虽部分贷款已清偿或转正常，但基础资产回收高度依赖处置效率与经济环境；回收进度仍较慢（截至2026年3月31日仅实现8.2%回收），后续回收不确定性受房地产调整、有效需求不足等结构性问题影响；次级档未予评级（NR），缺乏信用支撑透明度；评级未使用模型进行跟踪测算，依赖首次评级假设延续，对新风险因子的动态捕捉有限。

惠誉博华资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 抵押房产对贷款保障程度较高，加权平均贷款价值比为76.0%，大部分贷款获得较高抵押物保障
• 具备充足的超额抵押，优先档证券发行规模仅为基础资产未偿本息费余额的30.1%，提供较强信用缓冲
• 设置了信托流动性储备账户，必备流动性储备金额为当期应付优先档利息及前序税费之和的1.0倍，有效缓释流动性风险
• 发起机构及贷款服务机构为中国银行，具备完善的贷后管理和不良资产处置经验，历史服务能力稳定
• 交易结构实现真实出售与破产隔离，法律顾问意见支持法律有效性

🟥 负面观点

• 不良资产回收受宏观经济、区域司法环境、房地产市场等多重因素影响，存在不确定性
• 24.0%的基础资产未办理正式抵押权设立登记，相关抵押权实现存在更高不确定性
• 信托生效时不办理抵押权变更登记，存在不能对抗善意第三人的风险
• 若优先档证券实际发行利率明显高于模型假设，压力情景下兑付可能存在风险
• 近年来不良个人住房贷款累计回收率呈下降趋势，短期内显著改善可能性不大

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，且抵押物全部为个人住房，变现能力强，对回收水平形成较好支撑。
• 抵押物分布在一二类城市占比较高，提供相对可靠的回收来源。
• 借款人和地区分散度较高，前十大借款人贷款余额占比仅1.08%，地区赫希曼指数为0.02，有效降低集中风险。
• 加权平均逾期期限较短（8.08个月），损失类贷款占比较低（15.18%），债权回收可能性较高。
• 正常情景下资产池预计可供分配回收金额为27.43亿元，覆盖优先档发行金额17.30亿元，形成超额覆盖，提供较好信用支持。
• 设置流动性储备账户，可在回收款不足时补足优先档利息，缓释流动性风险。
• 信用触发机制完备，抵销、混同、流动性等风险缓释措施充分，交易结构风险极低。
• 发起机构为中国银行，历史回收表现良好，催收管理能力强，不良率仅为0.61%。

🟥 负面观点

• 资产实际回收率与回收时间存在不确定性，受司法环境、催收能力等因素影响，可能偏离预期。
• 入池资产加权平均当前抵押率达76.02%，整体评估价值对贷款余额覆盖程度较低，处置难度较大。
• 23.96%的抵押房产尚未办理正式抵押登记，且未办理抵押权变更登记，存在无法对抗善意第三人的风险。
• 若实际发行利率高于预计利率（2.70%），优先档兑付可能存在风险。
• 项目采取抽样尽调方式，虽反映总体状况，但个别资产仍可能存在瑕疵或不符合合格标准的风险。
• 宏观经济虽有望温和复苏，但房地产板块仍有下行压力，居民杠杆偏高，还款能力承压需持续关注。