中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，且抵押物全部为个人住房，抵押物相对其他资产具有更强的变现能力；抵押物一二类城市占比51.57%，能够为资产池提供相对可靠的回收来源，一定程度上提高入池资产预期回收水平。
• 入池资产借款人和地区分散度较高：前十大借款人贷款余额占比8.51%，地区赫希曼指数0.05，能有效降低贷款处置回收时的集中风险。
• 交易结构下，正常情景下资产池次级档预期到期日前预计可供分配的回收金额为21387.33万元，而优先档证券发行金额为13300.00万元，扣除交易结构中涉及的各项费用后，资产可供分配的回收金额形成的超额覆盖能够为优先档证券本息偿付提供较好的信用支持。
• 本期证券设置流动性储备账户，当支付日的回收款不足以支付优先档利息时，可以用流动性储备金进行补足，一定程度上降低优先档证券的流动性风险。
• 本期证券信用触发机制较为完备，交易结构风险很低；抵销风险、混同风险、后备贷款服务机构缺位风险、流动性风险及法律风险的缓释措施能相对降低交易结构风险。

🟥 负面观点

• 资产实际回收率与回收时间存在一定不确定性，实际项目表现与预期存在偏差；受贷款服务机构催收能力、司法环境等因素影响，且本项目封包期真实回收水平较低，若未来情况与过往经验差异较大，会加剧资产池回收率不确定性，对证券本息兑付造成影响。
• 入池资产当前抵押率较高，处置难度相对较大；抵押物整体评估价值对资产池贷款余额覆盖程度较低，成功处置抵押物难度可能更大，借款人还款能力与还款意愿可能更低。
• 31.12%抵押房产尚未办理正式抵押登记，且入池资产未办理抵押权变更登记，存在无法对抗善意第三人的风险，给处置回收带来一定不确定性。
• 实际发行利率存在一定不确定性，证券兑付存在一定风险；若实际发行利率大于预计发行利率，本期证券优先档正常兑付将存在一定风险。
• 本期证券存在一定抽样调查风险；入池资产数量众多，会计、律师只采取抽样方式对小部分入池贷款进行执行商定程序及法律尽职调查，个别初始入池资产仍可能具有瑕疵或不符合合格标准。
• 宏观经济和房地产波动风险：居民实际可支配收入增速相对平缓，部分城市房地产市场在止跌回稳过程中出现波动，需关注不良债务人还款能力和还款意愿变化。

中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 一般景况下，入池资产5年内预期回收金额为21630.47万元，相较优先档证券发行规模13300.00万元提供了较大的现金流回收支持。
• 信托（流动性）储备账户设置：第一个信托分配日前将回收款中一笔等同于必备流动性储备金额的金额转入信托（流动性）储备账户，后续维持余额不少于必备流动性储备金额，可在一定程度上缓释优先档证券利息偿付可能面临的流动性风险。

🟥 负面观点

• 区域集中度风险：入池不良资产抵押物主要分布于河南省、天津市和四川省，未偿本息费余额合计占比33.29%，抵押物地区集中度较高，回收表现或易受相关区域经济波动的集中影响。
• 不良债权回收不确定性较大：入池资产为不良债权，催收处置过程复杂多变，回收结果易受系统性风险和偶然因素影响；近年宏观经济增速放缓、不良率攀升，不良资产处置工作难度加大，处置价值和处置时间可能受到不利影响。
• 未设置外部流动性支持机构：不良资产催收处置中的回收金额和回收时间存在较大不确定性，且优先档证券按半年付息一次，利息兑付可能面临一定流动性风险。
• 资金混同风险：入池资产回收款由贷款服务机构按季划转至信托账户，在贷款服务机构自有账户中有一定停留时间，可能与其它资金混同；缓释措施为处置收入转付日按贷款服务机构信用等级调整，发生权利完善事件后回收款直接支付至信托账户。
• 抵销风险：未设置抵销储备账户，入池资产回收款仍先向渤海银行支付，借款人可能在渤海银行有存款并针对入池资产行使抵销权，导致基础资产回收款减少；缓释措施为委托人应在得知借款人行使抵销权后立即将相当于被抵销款项的资金全额支付给贷款服务机构，并通知受托人。
• 模型局限性：结构化产品信用评级中包含对基础资产未来表现的合理预测，所采用的数学方法和数量模型基于一定理论假设，真实情况与假设可能存在差异，存在模型风险。
• 宏观经济风险：宏观经济下行压力将加大基础资产履约表现的不确定性；2026年积极宏观政策与提振消费为核心的内需战略将为经济增长提供支撑，但仍面临内外部多重风险与挑战。