中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 基础资产为个人汽车抵押贷款，借款人集中度较低，最大50户借款人未偿本金余额占比合计0.82%；地区集中度较低；抵押物均为汽车，具有一定回收价值。
• 交易采用优先级/次级支付机制，优先级证券获得17.36%的信用支持，可为优先级证券提供一定信用支持。
• 交易设置加速清偿事件、违约事件、权利完善事件等信用触发机制，信用触发机制设置较为完备。
• 现金流分析显示，在严格压力景况下，优先级证券预期损失程度可以达到中诚信国际设定的目标等级相同预期期限的损失率要求。
• 资金保管机构、受托机构等参与机构具备履行其相应职责的能力。
• 信托（流动性）储备账户设置可在一定程度上缓释优先级证券利息偿付可能面临的流动性风险。
• 长城滨银汽金经营稳健，资产质量良好，具备丰富贷款服务经验，已成功发起多期信贷资产证券化产品并担任贷款服务机构；抵销、混同风险极低。
• 入池资产共60,849笔、59,801户，分散性较好；资产池未偿本金余额449,553.65万元。

🟥 负面观点

• 持续购买风险：本交易采取持续购买结构，持续购买期内可供持续购买资产不足将造成资金沉淀；新增资产信用质量存在不确定性。缓释措施：持续购买资产需按合格标准筛选，并确保加权平均利率不低于4.34%、加权平均剩余期限不长于42.18个月。
• 未办理抵押权变更登记风险：基础资产转移至信托但在未发生权利完善事件时暂不办理抵押权变更登记，可能导致贷款违约后不能及时处置抵押物。
• 资金混同风险：基础资产回收款在长城滨银汽金自有账户中有一定停留时间，可能与贷款服务机构其它资金混同；缓释措施为当贷款服务机构主体长期信用等级低于AA-或中债资信低于BBB+时，回收款直接支付至信托账户。
• 有限历史数据和模型局限性：长城滨银汽金提供自2017年9月以来历史业务数据，未经历完整经济周期，历史数据对基础资产未来表现的预测作用有限，并存在模型风险。
• 宏观经济风险：宏观经济下行压力将加大基础资产履约表现的不确定性。
• 基础资产加权平均剩余期限较长，且持续购买新增入池资产具有不确定性。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 初始基础资产整体集中风险较低，前十大借款人未偿本金余额占比0.27%，最大品牌哈弗贷款占比42.07%。
• 借款人年龄分布合理，加权平均年龄38.99岁，加权平均收入债务比7.30处于较高水平，个人信用评分较好。
• 优先级/次级结构及超额抵押为优先级证券提供信用支持，发行时由次级和超额抵押提供的信用支持相当于初始起算日未偿本金的17.36%。
• 交易结构风险较低，抵销风险、混同风险、后备贷款服务机构缺位风险、流动性风险及法律风险的缓释措施能相对降低交易结构风险。
• 入池资产抵押车辆均为新车，附加贷款占比5.72%，新能源车辆贷款占比43.36%；资产池AAA_sf目标违约比率(TDR)为23.16%，初始基础资产信用质量相对较好。
• 发起机构长城滨银汽金综合经营能力、业务管理能力、持续稳定能力较强；截至2025年12月存量零售信贷资产4941800万元，零售贷款不良率0.48%。

🟥 负面观点

• 静态样本池与基础资产池某些特征和所经历的宏观环境可能存在差异，违约分布参数估计可能存在一定误差。
• 发起机构历史数据违约率阶段性上行，长期资产质量存在一定不确定性；2024年1月至7月第12期累计违约率从0.52%上升至1.63%，之后因审批策略优化有所降低。
• 持续购买模式以及发起机构遴选资产的标准和能力均会对资产池未来表现带来一定不确定性；新购买资产信用质量仍具有较大不确定性。
• 本期证券未办理抵押权转让变更登记，受托机构所持抵押权可能不能对抗善意第三人，但交易文件规定发起机构赎回相应资产以缓释风险。
• 宏观经济和行业风险：居民实际可支配收入恢复缓慢、汽车金融公司之间以及与商业银行竞争加剧、基础资产特征变化以及特殊类型贷款增加等因素可能带来信用风险上升。