中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 预期回收金额可以为优先档证券提供较大的现金流回收支持：一般景况下，36个月内预期毛回收金额14828.40万元，预期净回收金额10824.73万元；24个月内预期毛回收金额11063.32万元，预期净回收金额8076.22万元，相较优先档证券发行规模7100.00万元提供了较大的现金流回收支持。
• 信托（流动性）储备账户设置，能够一定程度上缓释优先档证券利息兑付面临的流动性风险。
• 贷款服务机构具备丰富的贷款服务经验：平安银行经营稳健，资产质量良好，具备良好信用等级，抵销、混同风险极低；平安银行已成功发起多期信贷资产证券化产品并担任贷款服务机构，积累了丰富经验。
• 基础资产借款人集中度较低，地区集中度较低；平均未偿本息费余额较大，加权平均贷款逾期时间较短。
• 交易结构采用优先级/次级支付机制，可为优先档证券提供一定的信用支持；设置有违约事件、权利完善事件、信托（流动性）储备账户等机制，信用触发机制较为完备。
• 重要参与方平安银行、华能信托、长沙银行等具备履行其相应职责的能力。

🟥 负面观点

• 不良债权的回收不确定性较大：入池资产为信用卡不良债权，无抵押或质押等担保措施；不良资产催收处置过程复杂多变，处置结果易受系统性风险和偶然因素影响；近年来宏观经济增速放缓，不良率攀升，不良资产处置工作难度加大。
• 未设置外部流动性支持机构：不良资产催收处置过程中的回收金额和回收时间存在较大不确定性，优先档证券按季付息，利息兑付可能面临一定的流动性风险。
• 资金混同风险：入池资产所产生的回收款由贷款服务机构按季划转至信托账户，在贷款服务机构自有账户中有一定停留时间；若贷款服务机构财务状况或信用状况恶化或丧失清偿能力，回收款可能产生资金混同风险。缓释措施包括中诚信国际给予贷款服务机构主体长期信用等级低于AA级或发生权利完善事件时改为按月转付、发送权利完善通知等。
• 抵销风险：本交易未设置抵销储备账户；借款人可能在委托人平安银行有存款，若针对入池资产行使抵销权而平安银行未能及时足额支付被抵销款项，将导致入池资产处置收入减少。缓释措施为委托人应无时滞地将相当于被抵销款项的资金全额支付给贷款服务机构或受托人。
• 模型局限性：结构化产品信用评级中包含对基础资产未来表现的合理预测，所采用的数学方法和数量模型基于一定理论假设，真实情况与理论假设可能存在差异，存在模型风险。
• 宏观经济风险：宏观经济下行压力将加大基础资产履约表现的不确定性；2026年仍面临内外部多重风险与挑战，需持续关注这些因素对基础资产信用表现的影响。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 交易结构下，资产池回收现金流对优先档证券提供较好信用支持；正常情景下资产池可供分配回收金额预计为14843.77万元，优先档证券发行金额为7100.00万元，扣除交易结构中各项费用及利息支出后，超额覆盖能为优先档本息偿付提供较好信用支持。
• 基础资产笔数较多、分散度较高，入池资产25014笔，且在职业、授信额度、年龄等多项特征分布较为分散，较为有效降低资产池总回收金额波动程度。
• 封包期真实回收将对证券偿付提供一定支持；截至2026年8月17日，入池资产已实现回收1054万元，真实回收金额占优先档规模约15%，降低资产池整体回收金额不确定性，并允许信托截留充足的必备流动性储备金额。
• 流动性储备账户一定程度缓释证券流动性风险；对优先档证券利息支付设置流动性储备账户，必备流动性储备金额为下一个支付日应付税收、发行费用、相关参与机构报酬（贷款服务机构固定服务报酬除外）、各自可报销的不超过优先支出上限的费用支出、发送权利完善通知所发生的费用、优先档证券利息之总和的1.0倍。
• 本期证券信用触发机制较为完备，抵销/混同风险很低；设置的抵销风险、混同风险、后备贷款服务机构缺位风险、流动性风险及法律风险缓释措施能相对降低交易结构风险。
• 发起机构平安银行信用卡贷款规模余额40544200万元，信用卡不良贷款率0.0224，历史已发行项目真实回收表现较好。
• 历史项目表现较好，存续项目累计真实回收/累计报告预测回收均值1.45。
• 基础资产质量处于相对较好水平，入池资产为个人信用卡不良贷款，笔数较多且特征分散，加权平均逾期期限很短，平均未偿本息费余额较高。
• 相关参与机构具备作为服务机构的能力，信用触发机制设置较为完备，抵销、混同和流动性风险很低。
• 优先档资产支持证券信用等级为AAA_sf。

🟥 负面观点

• 入池贷款为信用卡不良贷款，回收可能性较低；基础资产为纯信用不良贷款，无保证担保或抵质押物担保等增信方式，贷款回收只能依靠对借款人催收，回收率和回收时间存在不确定性。
• 基础资产回收会较大程度受到发起机构催收资源、催收政策以及其它内外部因素影响，且催收费用较高，存在一定波动性；发起机构催收压力增大、催收资源相对紧张，叠加司法诉讼资源有限以及监管强化个人信息保护等外部因素，预期未来回收存在波动；回收款中全额扣除相关催收费用，若实际催收费用大于预计，优先档正常兑付存在一定风险。
• 实际发行利率存在一定不确定性，证券兑付存在一定风险；若实际发行利率大于预计发行利率，优先档正常兑付存在一定风险。
• 宏观经济在政策持续发力和新旧动能加速转换背景下将保持长期稳中向好，但仍需关注外部环境变化与宏观行业因素对信用风险的影响；居民实际可支配收入增速仍相对平缓，房地产市场在止跌回稳过程中出现波动，需持续关注不良债务人还款能力和还款意愿变化。
• 资产池回收率处于一般水平，基准情景下预计总体回收率为0.1292。
• 入池资产全部为信用类不良贷款，五级分类中可疑类余额占比99.58%，损失类余额占比0.42%。