中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 一般景况下入池资产前五年预期毛回收金额为19,954.16万元，相较优先档证券发行规模11,400.00万元提供了较大的现金流回收支持。
• 信托（流动性）储备账户设置，可在一定程度上缓释优先档证券利息偿付可能面临的流动性风险。
• 贷款服务机构平安银行具备丰富的贷款服务经验，信用实力极强，能为本交易提供优质资产服务。
• 交易采用优先级/次级支付机制，次级档为优先档提供信用支持。
• 交易设有违约事件、权利完善事件、信托（流动性）储备账户等机制，信用触发机制设置较为完备。
• 入池资产全部有抵押物作为附属担保权益，抵押物类型全部为普通商品房，整体抵质押物价值可以为基础资产预期回收提供一定支持。
• 借款人集中度较低，前10大借款人未偿本息费余额占比9.02%，前50大占比33.38%。
• 资金混同风险、抵销风险等通过交易结构设计可得到一定程度的缓释。

🟥 负面观点

• 回收不确定性较大：入池资产为个人经营贷款不良债权，不良债权回收不确定性大；催收处置过程复杂多变，易受系统性风险和偶然因素影响，未来现金流回收具有一定不确定性。
• 宏观经济增速放缓，不良率攀升，不良资产处置工作难度加大，处置价值和处置时间在一定程度上受到影响。
• 地区集中度：入池不良资产抵押物主要分布于广东省、江苏省和湖北省，未偿本息费余额合计占比41.95%，回收表现易受相关区域经济波动集中影响。
• 未设置外部流动性支持机构：不良资产回收金额和回收时间存在较大不确定性，优先档证券按半年付息一次，利息兑付可能面临一定流动性风险。
• 资金混同风险：回收款由贷款服务机构按季划转至信托账户，在贷款服务机构自有账户有一定停留时间，若贷款服务机构财务状况或信用状况恶化或丧失清偿能力，回收款可能与其它资金混同。
• 抵销风险：本交易未设置抵销储备账户；借款人可能在委托人平安银行有存款，如行使抵销权而平安银行未及时足额支付被抵销款项，将导致处置收入减少。
• 模型局限性：结构化产品信用评级中包含对基础资产未来表现的合理预测，数学方法和数量模型基于一定理论假设，存在模型风险。
• 宏观经济风险：宏观经济下行压力将加大基础资产履约表现的不确定性，需持续关注内外部多重风险与挑战对基础资产信用表现的影响。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，且全部为居住用房，抵押物相对其他资产具有更强变现能力；抵押物一二类城市占比78.52%，均已办理正式抵押登记，为资产池提供相对可靠的回收来源，一定程度上提高入池资产预期回收水平。
• 入池资产借款人和地区分散度较高，前十大借款人贷款余额占比9.02%，地区赫希曼指数0.04，有效降低贷款处置回收时的集中风险，降低资产池回收金额波动程度。
• 入池资产当前逾期期数很短，加权平均逾期期数3.89个月，损失类贷款占比0.63%，提高债权回收可能性、加快处置进度。
• 交易结构下资产池回收现金流能够为优先档证券提供较好信用支持；正常情景下资产池次级档预期到期日前预计可供分配回收金额1.85亿元（18,493.70万元），优先档发行金额1.14亿元（11,400.00万元），扣除费用后超额覆盖；流动性储备账户设置一定程度缓释流动性风险。
• 本期证券信用触发机制较为完备，抵销、混同和流动性风险很低。

🟥 负面观点

• 资产实际回收率与回收时间存在不确定性，受贷款服务机构催收能力、司法环境等因素影响，若未来情况与过往经验差异较大，会加剧资产池回收率不确定性，对证券本息兑付造成影响。
• 入池资产当前抵押率较高，抵押物整体评估价值对资产池贷款余额覆盖程度较低，借款人还款能力与还款意愿可能更低；入池资产未办理抵押权变更登记，存在无法对抗善意第三人的风险，给处置回收带来不确定性。
• 实际发行利率存在不确定性，证券兑付存在风险。证券发行金额由预计回收金额扣除中介机构费用、税费、预计证券利息等证券费用后确定，若实际发行利率大于预计发行利率，优先档正常兑付存在一定风险。
• 本期证券抽样调查风险。入池资产数量众多，会计、律师仅抽样对小部分入池贷款进行执行商定程序及法律尽职调查，个别初始入池资产仍可能具有瑕疵或不符合合格标准。
• 宏观经济在政策持续发力和新旧动能加速转换背景下保持长期稳中向好，但仍需关注外部环境变化与宏观行业因素对信用风险影响；居民实际可支配收入增速相对平缓，部分城市房地产市场止跌回稳中出现波动，需关注不良债务人还款能力和还款意愿变化。