中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 资产池回收现金流对优先档证券提供较好信用支持：预计回收总额42029.93万元，优先档发行金额19300.00万元，扣除费用后超额覆盖充分
• 基础资产高度分散：155738笔，借款人150555户，地区、职业、授信额度、年龄等维度分布分散，降低整体回收波动
• 设置流动性储备账户，存入当期应付费用及优先档利息之和的1.2倍，缓释流动性风险
• 交易结构风险缓释完备：抵销、混同、后备服务商缺位、流动性及法律风险均有对应机制，风险很低

🟥 负面观点

• 入池资产为纯信用不良贷款，无担保，回收完全依赖催收，受司法环境、监管趋严（如个人信息保护）、催收资源紧张影响，实际回收存在下行压力
• 发起机构历史项目真实回收表现一般，均值为预测回收的1.30倍，但近年部分项目（如2024年第二期、2024年第五期）仅达0.87/0.88倍，回收不确定性高
• 催收费用较高且具波动性，模型已考虑但实际执行中可能进一步压缩净回收
• 若实际发行利率高于预计2.50%，优先档兑付存在风险；现金流模型虽经加压测试（+50BP），但利率敏感性仍构成关注点

联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 资产池分散度极高，共计155738笔，涉及150555户借款人，单户最高未偿本息费余额占比仅0.02%
• 优先/次级结构提供充足信用支持，次级档占比29.30%，为优先档提供厚实损失缓冲
• 设置信托（流动性）储备账户，且过渡期内资产池将产生现金回收，可较好缓释优先档利息兑付流动性风险
• 设置超额奖励服务费机制（贷款服务机构可获剩余资金80%），激励勤勉尽职提升回收率
• 贷款服务机构（光大银行）不良处置经验丰富，催收体系成熟稳定

🟥 负面观点

• 不良贷款回收具有高度不确定性，尤其信用类信用卡债权无抵质押担保，单笔回收波动大
• 未设置外部流动性支持机制，且按季付息与不良回收现金流不规则性可能引发流动性风险
• 宏观经济面临内需走弱、外部环境复杂严峻挑战，系统性风险可能压制整体回收表现