中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，抵押贷款占比100.00%，且抵押物均有居住用房、部分附有车库，具有更强变现能力；抵押物一二类城市占比71.33%，对资产池预期回收水平和回收可靠性形成较好支撑。
• 入池资产借款人和地区分散度较高，前十大借款人贷款余额占比2.91%，地区赫希曼指数0.06，能有效降低回收集中风险。
• 交易结构下资产池回收现金流能够为优先档提供较好信用支持；正常情景下资产池最终核算日前预计可供分配回收金额为55564.06万元，优先档发行金额为33000万元，扣除交易结构相关费用后形成超额覆盖；流动性储备账户可补足优先档利息，缓释流动性风险。
• 信用触发机制较为完备，交易结构风险很低；抵销、混同、后备贷款服务机构缺位、流动性及法律风险缓释措施相对降低交易结构风险。

🟥 负面观点

• 资产实际回收率与回收时间存在不确定性，实际项目表现可能与预期偏差；本期入池资产中超90%贷款诉讼阶段仍处于法院判决前，诉讼进展偏慢，成功处置抵押物所需时间可能更长。
• 入池资产当前抵押率较高，为112.35%，抵押物整体评估价值对贷款余额覆盖程度较低；且未办理抵押权变更登记，存在无法对抗善意第三人风险，处置回收不确定。
• 实际发行利率存在不确定性，证券兑付存在风险；证券发行金额由预计回收金额扣除中介机构费用、税费、预计证券利息等确定，若实际发行利率大于预计发行利率，优先档正常兑付存在风险。
• 抽样调查风险：入池资产数量众多，会计、律师仅抽样对小部分入池贷款进行执行商定程序及法律尽职调查，个别初始入池资产仍可能具有瑕疵或不符合合格标准。
• 宏观经济与房地产风险：居民实际可支配收入增速相对平缓，部分城市房地产市场止跌回稳过程中出现波动，需持续关注不良债务人还款能力和还款意愿变化。

联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 资产池分散度较好：入池资产共1519笔、1270户借款人，单户最高未偿本息费占比0.31%，单户最高预计回收金额占比0.51%。
• 入池资产均附带抵押担保，抵押物处置回收是未来现金流主要来源；最新抵押物评估价值167174.85万元，加权平均当前贷款价值比112.35%。
• 优先/次级结构提供充足信用支持：优先级发行规模33000.00万元，预计毛回收金额57178.35万元，优先级获得资产池回收款优先偿付。
• 信托（流动性）储备账户设置及过渡期回收金额有助缓释流动性风险；必备流动性储备金额为当期应付总额的1.20倍。
• 设置超额奖励服务费支付机制，有助促使贷款服务机构勤勉尽职，规避信息不对称和处置不及时风险，提高回收率。
• 贷款服务机构光大银行不良贷款处置经验丰富，对资产池较为了解，能够较好履行职能。
• 量化模型指示优先级信用等级为AAAsf；AAAsf压力情景下优先级可偿还所有本息，剩余3366.25万元，对优先级本金形成10.20%安全距离。
• 法律意见书表明交易结构合法有效，各参与方均具备履职能力。

🟥 负面观点

• 抵押物以居住用房为主，分布集中，抵押物回收表现受房地产市场波动影响较大；2025年房地产市场供强需弱，房价存在下行压力，库存去化周期虽回落但仍处高位。
• 影响不良贷款处置因素多且复杂，处置过程中偶然性因素导致预测回收金额及回收时间分布存在较大不确定性。
• 委托人转让不良贷款债权时附属担保权益随之转让，但尚未办理抵押权或质权转移登记手续，可能存在无法对抗善意第三人的风险。
• 存在一定宏观经济系统性风险，2026年经济结构转型和不同领域分化可能影响资产池整体信用表现。
• 混同风险、流动性风险和再投资风险存在，但均已通过高频转付、流动性储备账户和合格投资标准缓释。
• 资产池抵押物所在城市较多但地区集中度风险仍存在，未偿本息费占比前三城市合计32.80%。