联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 资产池分散度极高：入池资产共计150194笔，涉及147703户借款人，单户借款人最高未偿本息费余额占比0.02%，单户最高预计回收占比0.01%；单户最高未偿本息费151.58万元，单户最高预计回收金额6.61万元。
• 优先/次级结构为优先档证券提供了充足的信用支持：一般情景下本交易入池贷款毛回收率为6.65%，毛回收金额44861.40万元；优先档证券发行规模20000.00万元，将获得资产池处置收入的优先偿付，次级档发行规模8600.00万元，证券占比30.07%。
• 信托（流动性）储备账户设置及过渡期内回收金额能较好缓释流动性风险：必备流动性储备金额为当期应付金额总和的1.20倍，过渡期内资产池预计产生一定现金回收，有助于及时补足储备账户。
• 超额奖励服务费支付机制：在偿付完次级档证券本金和预期资金成本后，贷款服务机构可获剩余金额80%的超额奖励服务费，有助于促使贷款服务机构勤勉尽职，提高资产池回收率。
• 贷款服务机构不良贷款处置经验丰富：光大银行对资产池相关信息比较了解，具有丰富的不良贷款处置经验，能够较好规避信息不对称、处理不及时所带来的回收风险。
• AAA sf压力测试通过：优先档证券可偿还完所有本息，信托账户尚余4049.10万元可用于兑付后续税费、参与机构报酬及次级档证券本金，对优先档证券本金形成20.25%的安全距离。
• 法律意见书认为交易设立符合法律法规，各参与方具备相应法律资格，基础资产符合适用法律条件，交易结构合法有效。
• 参与机构履职能力较强：光大银行财务状况良好、资本实力较强、风险控制能力强；华能信托风险内控体系健全；北京银行财务状况良好且托管经验丰富。

🟥 负面观点

• 不良贷款的回收情况具有不确定性：影响不良贷款处置的因素较多且较复杂，各种事先难以预计的偶然性事件可能导致预测的回收金额及回收时间存在很大不确定性。
• 入池资产为不良信用卡债权，未附带抵押或质押担保：相较于附带抵押或质押物的不良资产，单笔不良债权的回收不确定性较大。
• 可能存在流动性风险：本交易未设置外部流动性支持机制，且优先档证券按季付息，不良贷款处置受多种不确定性因素干扰，现金流回收时间可能不规则，可能引发流动性风险。
• 存在一定宏观经济系统性风险：2026年经济结构转型、不同领域分化加剧，宏观经济系统性风险可能影响资产池整体信用表现。
• 利用历史数据估计资产池未来回收率的风险：历史数据与资产池在经济环境、信用卡准入标准、持卡人属性等方面存在差异，可能导致回收估值偏差。
• 催收政策和催收环境变化的风险：资产池回收依赖催收公司，若催收政策、合作关系或行业环境变化，将对未来现金流估值产生影响；整体经济增长承压、不良率上升背景下催收行业压力较大。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 交易结构下资产池回收现金流对优先档证券提供较好信用支持：正常情景下资产池可供分配回收金额预计为43292.89万元，优先档证券发行金额为20000.00万元，扣除费用及利息后形成超额覆盖。
• 基础资产笔数很多、分散度很高：入池资产150194笔，借款人地区、职业、授信额度、年龄等特征分布分散，有效降低资产池总回收金额波动。
• 流动性储备账户缓释流动性风险：应存入当期应付处置费用、税费、发行费用、登记托管机构/支付代理机构费用、中介机构当期服务报酬和贷款服务机构基本服务费、优先支出上限内费用以及优先档证券利息之和的1.2倍。
• 信用触发机制较为完备，抵销/混同风险很低：抵销风险、混同风险、后备贷款服务机构缺位风险、流动性风险及法律风险缓释措施相对降低交易结构风险。

🟥 负面观点

• 入池贷款为信用卡不良贷款，回收可能性较低且受催收环境影响，部分已发行项目真实回收表现较差。纯信用不良贷款，无保证担保或抵质押物担保，回收依赖催收，近期部分已发行项目实际回收存在一定下行。
• 基础资产回收受发起机构催收资源、催收政策及其他内外部因素影响，催收费用较高，回收存在波动性。主要由外包催收机构处置，回收率和回收时间不确定；催收压力增大、催收资源紧张、司法诉讼资源有限、监管强化个人信息保护等外部因素影响未来回收。
• 实际发行利率存在一定不确定性，证券兑付存在一定风险。若实际发行利率大于预计发行利率，优先档正常兑付存在风险，已在现金流模型中加压。
• 宏观经济及行业因素可能影响信用风险：居民实际可支配收入增速相对平缓，部分城市房地产市场在止跌回稳过程中出现波动，需关注不良债务人还款能力和还款意愿变化。