中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，且抵押物全部为个人住房，抵押物相对其他资产具有更强变现能力，对资产池预期回收水平和回收可靠性形成较好支撑；抵押物一二类城市占比41.18%，一定程度上提高入池资产预期回收水平。
• 入池资产借款人和地区分散度较高，前十大借款人贷款余额占比为1.00%，地区赫希曼指数为0.01，能有效降低贷款处置回收时的集中风险。
• 正常情景下，资产池次级档到期日前预计可供分配的回收金额为192623.14万元，优先档证券发行金额为116000.00万元，扣除交易结构中涉及各项费用后，资产可供分配的回收金额形成超额覆盖，能够为优先档证券本息偿付提供较好的信用支持。
• 本期证券设置流动性储备账户，当支付日回收款不足以支付优先档利息时，可用流动性储备金补足，在一定程度上降低优先档证券流动性风险。
• 本期证券信用触发机制较为完备，抵销、混同、后备贷款服务机构缺位、流动性及法律风险的缓释措施能相对降低交易结构风险。
• 发起机构/贷款服务机构信用水平很高，抵销和混同风险很低。

🟥 负面观点

• 资产实际回收率与回收时间可能存在不确定性，实际项目表现与预期存在偏差；发起机构存续项目较多，催收资源相对紧张，预计后续催收承压。
• 入池资产当前抵押率较高，加权平均当前抵押率105.79%，处置难度相对较大；18.15%抵押房产尚未办理正式抵押登记，且入池资产未办理抵押权变更登记，存在无法对抗善意第三人的风险。
• 逾期期限一般，损失类贷款占比一般，债权回收不确定性较大；加权平均逾期期数13.74个月，损失类贷款占比44.57%。
• 实际发行利率存在一定不确定性，若实际发行利率大于预计发行利率，本期证券优先档正常兑付将存在一定风险。
• 本期证券抽样调查风险：入池资产数量众多，会计、律师仅抽样对小部分入池贷款进行执行商定程序及法律尽职调查，个别初始入池资产仍可能具有瑕疵或不符合合格标准。
• 宏观经济仍需关注外部环境变化与宏观行业因素对信用风险的影响，居民实际可支配收入增速相对平缓，部分城市房地产市场在止跌回稳过程中出现波动，需持续关注不良债务人还款能力和还款意愿变化。

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🟩 正面观点

• 资产池分散性较好，基础资产均附有抵押担保，抵押物以商品房为主。
• 优先档/次级档结构分层设计，次级档占比21.83%，具有一定的内部增信作用；资产池2033年9月30日前预计回收金额207,782.33万元，大于优先档发行规模116,000.00万元，存在现金流超额覆盖，对优先档资产支持证券的兑付具有一定保障。
• 信托（流动性）储备账户的设置，能够一定程度上缓释处置收入不确定风险。
• 建设银行具有丰富的信贷和不良资产证券化业务经验，贷后管理能力较好，作为发起机构/贷款服务机构，能够为资产支持证券资产的回收提供保障。

🟥 负面观点

• 近年来，受宏观经济环境影响，银行不良贷款处置规模持续扩大，整体回收处置难度有所增加。
• 受区域司法环境、借款人配合程度、房地产市场供需关系等多种因素影响，抵押物处置存在不确定性，且资产加权平均最新抵押率较高（105.79%），抵押物对入池资产未偿本息费回收的保障作用较为有限。
• 本项目资产对应的抵押物未完全办理正式抵押登记，未正式登记余额占比18.15%，且在信托设立时暂不办理抵押权、抵押预告登记权益转移/变更登记手续，存在无法对抗善意第三人的风险。
• 信用风险与现金流分析基于一定的理论假设，可能存在模型局限性，模型关键参数的预期基于有限的历史数据，可能导致资产池预期回收表现与真实情况存在偏差。