中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 交易结构下资产池回收现金流对优先档证券提供较好信用支持：正常情景下资产池可供分配回收金额预计为46,580.68万元，优先档发行金额为26,000.00万元，扣除各项费用及利息支出后形成超额覆盖。
• 基础资产笔数很多、分散度很高：入池资产302,145笔，在借款人地区、职业、授信额度、年龄等多项特征分布分散，有效降低资产池总回收金额波动。
• 入池资产包含部分重组贷款账户：包含20,622笔重组贷款账户，未偿本息费余额31,609.40万元，占资产池未偿本息费余额4.59%；均为当前履约账户，借款人还款意愿较强且有持续还款行为，有助于提升整体回收率。
• 封包期真实回收提供支持：截至2026年8月7日，入池资产已实现回收3,020.50万元，占优先档规模超过11%，降低资产池整体回收金额不确定性，并允许信托截留充足必备流动性储备金额。
• 流动性储备账户缓释流动性风险：流动性储备账户存入当期税费、发行登记服务费及各项发行费用、登记托管机构/支付代理机构服务费用、不超过优先支出上限的费用支出、参与机构服务报酬、下一个支付日应付优先档证券利息总和的1.0倍。
• 信用触发机制较完备，抵销/混同风险很低：设置抵销风险、混同风险、后备贷款服务机构缺位风险、流动性风险及法律风险缓释措施，参与机构具备服务机构能力。

🟥 负面观点

• 入池贷款为信用卡不良贷款，回收可能性较低，历史已发行项目真实回收表现呈下降趋势；纯信用不良贷款，无保证担保或抵质押物担保，只能依靠催收回款。
• 基础资产回收较大程度受发起机构催收资源、催收政策及其他内外部因素影响，存在波动性；现阶段催收压力增大、催收资源相对紧张，叠加司法诉讼资源有限及监管强化个人信息保护等，预期未来回收存在波动。
• 实际发行利率存在一定不确定性，证券兑付存在一定风险；若实际发行利率大于预计发行利率，优先档正常兑付将存在风险。
• 宏观经济与宏观行业因素可能影响信用风险；居民实际可支配收入增速平缓，房地产市场在止跌回稳过程中出现波动，需关注不良债务人还款能力和还款意愿变化。

中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 一般景况下，36个月内预期毛回收金额46820.43万元，预期净回收金额39797.37万元；24个月内预期毛回收金额33774.47万元，预期净回收金额28708.30万元，相较优先档证券发行规模26000.00万元提供较大现金流回收支持。
• 设置信托（流动性）储备账户，在违约事件发生前每个信托分配日补足必备流动性储备金额，能够一定程度缓释优先档证券利息兑付面临的流动性风险。
• 交通银行作为发起机构及贷款服务机构，建立了职责明确、相互制约的信用风险管理组织架构，经营稳健，具备丰富的不良贷款处置回收经验，能够为本交易提供优质贷款服务。
• 基础资产借款人集中度较低，地区集中度较低，平均未偿本息余额较小，加权平均贷款逾期时间较长。

🟥 负面观点

• 不良债权回收不确定性较大：入池资产为信用卡不良债权，无抵押或质押等担保措施，回收不确定性较大；不良资产催收处置过程复杂多变，易受系统性风险和偶然因素影响；近年宏观经济增速放缓、不良率攀升，处置难度加大。
• 资金混同风险：处置收入由贷款服务机构按季度划转至信托账户，在交通银行自有账户有一定停留时间，若其财务状况或信用状况恶化或丧失清偿能力，可能发生资金混同。缓释：贷款服务机构主体长期信用等级低于AA-但高于或等于A级时改为按月转付；低于A级或发生贷款服务机构解任事件后3个工作日内转付。
• 抵销风险：未设置抵销储备账户，借款人可能在交通银行有存款并针对入池资产行使抵销权，若交通银行未及时足额支付被抵销款项，将导致入池资产处置收入减少。缓释：交通银行应无时滞支付被抵销款项，且目前资信水平良好。
• 未设置外部流动性支持机构：不良资产回收金额和回收时间不确定性较大，优先档证券按季付息，利息兑付可能面临一定流动性风险。
• 有限的历史数据和模型局限性：评级模型参数基于历史数据，交通银行提供自2006年12月至2026年6月成为信用卡不良资产后的逐月回收数据，历史数据对基础资产未来表现预测作用有限，且数学模型基于理论假设。
• 宏观经济风险：宏观经济下行压力将加大基础资产履约表现的不确定性，需持续关注内外部风险对基础资产信用表现的影响。