中诚信国际信用评级有限责任公司
🟩 正面观点
- 预期回收金额可以为优先档证券提供较大的现金流回收支持。一般景况下入池资产在次级档资产支持证券预期到期日前的预期回收金额为114,777.57万元，相较优先档证券发行规模68,000.00万元提供了较大的现金流回收支持。
- 流动性储备账户设置。本交易设置有流动性储备账户，第一个信托分配日前将处置收入中一笔等同于必备流动性储备金额的金额从信托收款账户转入信托（流动性）储备账户，后续信托分配日维持该账户金额等于必备流动性储备金额，可在一定程度上缓释优先档证券利息偿付可能面临的流动性风险。
- 农业银行具备丰富的贷款服务经验。发起机构及贷款服务机构农业银行经营稳健，资产质量良好，具备良好的信用等级，抵销、混同风险极低。农业银行已成功发起多期信贷资产证券化产品并担任贷款服务机构，积累了丰富的经验，具备履行其相应职责的能力。
🟥 负面观点
- 回收不确定性较大。入池资产为不良债权，不良债权的回收不确定性较大。不良资产催收处置过程复杂多变，处置结果易受系统性风险和偶然因素影响，未来现金流回收具有一定不确定性。近年来宏观经济增速放缓，不良率攀升，不良资产处置工作难度加大，处置价值和处置时间在一定程度上受到不利影响，或将对优先档证券本息偿付产生一定影响。
- 地区集中度风险。入池资产主要分布于广东省、浙江省和江苏省，合计未偿本息余额占比为45.85%。入池资产有一定的地区集中度，回收表现或易受到相关区域经济波动的集中影响。
- 资金混同风险。基础资产所产生的回收款由贷款服务机构按季划转至信托账户。由于回收款在贷款服务机构自有账户中有一定停留时间，可能和贷款服务机构其它资金混同，存在一定资金混同风险。缓释措施：根据交易安排，当中诚信国际给予贷款服务机构的主体长期信用等级低于AA级，但高于或等于A级时，回收款转付日为每个自然月结束后的第7个工作日；当中诚信国际给予贷款服务机构的主体长期信用等级低于A级时，回收款转付日为贷款服务机构收到每笔回收款后7个工作日内的任一工作日。
- 抵销风险。本交易未设置抵销储备账户。根据交易安排，在信托财产交付后，入池资产的回收款仍先向农业银行支付。考虑到入池资产对应的借款人可能在农业银行有存款，如果借款人针对入池资产向农业银行行使抵销权，而农业银行未能及时将被抵销所对应的款项及时、足额支付给本信托，将会导致入池资产回收款减少。缓释措施：如果借款人依据中国法律行使抵销权且被抵销债权属于委托人已交付设立信托的信托财产，则委托人应及时将相当于被抵销款项的资金全额支付给贷款服务机构，作为借款人偿还的相应数额的还款，并同时通知受托人。
- 未设置外部流动性支持机构。本交易未设置外部流动性支持机构。不良资产催收处置过程中的回收金额和回收时间存在较大的不确定性，且优先档证券按半年付息一次，优先档证券的利息兑付可能面临一定的流动性风险。
- 模型局限性。中诚信国际结构化产品信用评级中包含对基础资产未来表现的合理预测，所采用的数学方法和数量模型是基于一定理论假设，真实情况与理论假设可能存在差异，从而存在一定程度的模型风险。
- 宏观经济风险。宏观经济下行压力将加大基础资产履约表现的不确定性。2026年，通过实施更为积极的宏观政策并坚持以提振消费为核心的内需战略，将为经济增长提供支撑，但宏观经济仍面临内外部多重风险与挑战，需持续关注这些因素对基础资产信用表现的影响。