联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 资产池分散度较好：入池资产共计6710笔，涉及6710户借款人，单户最高未偿本息费占比0.28%，单户最高预计回收金额占比0.72%。
• 入池资产均附带抵押担保：全部附带以居住用房为抵押物的担保，加权平均当前贷款价值比为96.11%，抵押物处置回收是未来现金流回收的主要来源。
• 优先/次级结构为优先档证券提供充足信用支持：一般情景下预计毛回收率为39.03%，预计毛回收金额为1184412900元；优先档证券发行规模为720000000元，获得资产池回收款优先偿付。
• 信托（流动性）储备账户设置及过渡期内回收金额能较好缓释流动性风险。
• 超额奖励服务费支付机制有助于促使贷款服务机构勤勉尽职。
• 贷款服务机构不良贷款处置经验丰富，能够较好规避信息不对称、处理不及时所带来的回收风险。

🟥 负面观点

• 抵押物回收表现受房地产市场波动影响较大：抵押物类型单一，2025年房地产市场供强需弱，商品房销售面积与销售额降幅收窄但仍处下行区间，房价存在下行压力，广义库存去化周期高位。
• 处置过程中的偶然性因素导致预测回收金额及回收时间分布存在较大不确定性。
• 可能存在担保物权风险：未办理抵押权转移登记的可能无法对抗善意第三人。
• 存在一定宏观经济系统性风险：2026年地缘冲突、全球供应链成本攀升、国内结构调整等可能影响资产池整体信用表现。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款且抵押物全部为个人住房，抵押物变现能力相对更强，一、二类城市占比超过50%，借款人失联、重病等非正常状态占比较低，对资产池预期回收水平和回收可靠性形成较好支撑。
• 入池资产借款人和地区分散度较高，前十大借款人贷款余额占比2.11%，地区赫希曼指数0.03，能有效降低回收金额集中波动风险。
• 入池资产当前逾期期数较短，加权平均逾期期限9.43个月，损失类贷款占比17.88%，损失类占比较低，债权回收可能性较高。
• 正常情景下，资产池次级档预期到期日前预计可供分配回收金额115678.20万元，优先档证券发行金额72000.00万元，扣除费用后超额覆盖能够为优先档证券本息偿付提供较好信用支持。
• 流动性储备账户设置可在支付日回收款不足时补足优先档利息，一定程度上缓释优先档证券流动性风险。
• 信用触发机制较为完备，抵销、混同、后备贷款服务机构缺位、流动性及法律风险缓释措施相对降低交易结构风险。

🟥 负面观点

• 资产实际回收率与回收时间受催收能力、司法环境等影响存在不确定性，若未来情况与过往经验差异较大，会加剧资产池回收率不确定性，对证券本息兑付造成影响。
• 入池资产当前抵押率较高，抵押物整体评估价值对资产池贷款余额覆盖程度较低，成功处置抵押物难度可能更大；22.13%的抵押房产尚未办理正式抵押登记，且入池资产未办理抵押权变更登记，存在无法对抗善意第三人的风险。
• 实际发行利率存在不确定性，若实际发行利率大于预计发行利率，本期证券优先档正常兑付将存在一定风险。
• 本期证券只对小部分入池资产进行抽样调查，个别初始入池资产仍可能具有瑕疵或不符合合格标准，存在抽样调查风险。
• 宏观经济仍需关注外部环境变化与宏观行业因素对信用风险影响；居民实际可支配收入增速相对平缓，部分城市房地产市场在止跌回稳过程中出现波动，需持续关注不良债务人还款能力和还款意愿变化。