中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，且抵押物全部为个人住房，抵押物相对其他资产具有更强的变现能力，对资产池预期回收水平和回收可靠性形成了较好的支撑。
• 入池资产借款人和地区分散度较高，一定程度上降低了资产池回收金额的波动程度。
• 入池资产当前逾期期数较短，损失类贷款占比较低，债权回收可能性较高。
• 本期证券的交易结构下，资产池回收现金流能够为优先档证券提供较好的信用支持，信托流动性储备账户的设置一定程度缓释了证券的流动性风险。
• 本期证券信用触发机制较为完备，交易结构风险很低。

🟥 负面观点

• 资产的实际回收率与回收时间可能存在一定的不确定性，实际项目表现与预期存在偏差。
• 部分抵押物为非居住用房或存在一定瑕疵，入池资产当前抵押率较高，处置难度相对较大。
• 实际发行利率存在一定的不确定性，证券兑付存在一定风险。
• 本期证券抽样调查的风险。
• 宏观经济在政策持续发力和新旧动能加速转换的背景下，将保持长期稳中向好的势头，但仍需关注外部环境变化与宏观行业因素对信用风险的影响。

惠誉博华资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 充足的超额抵押：优先档证券的发行规模为基础资产未偿本息费余额的22.4%，具备充足的超额抵押，在AAAsf级别的压力情景下能够获得足够的信用保护，并有一定的信用缓冲。
• 有效的流动性风险缓释机制：设置了信托（流动性）储备账户，必备流动性储备金额为当期应付的优先档证券利息及前序税费（不含发行费用）之总和的1.5倍，能够有效降低支付中断风险敞口。
• 贷款服务机构经验丰富：浦发银行作为发起机构及贷款服务机构，其贷款发放和逾期催收管理制度完善、操作流程规范，具备较为丰富的不良资产服务经验，自2016年不良资产证券化重启试点后已成功发行近五十单不良资产证券化产品，且历史服务中未发生过违约事件等。
• 宏观经济总体平稳：2025年中国GDP同比增长5.0%，经济保持了总体平稳运行，政策调控成效逐步显现，经济内生韧性持续增强，经济运行有望在保持稳定的基础上实现温和修复。

🟥 负面观点

• 回收的不确定性：不良资产的回收情况受宏观经济、服务机构履职能力、区域司法环境、房地产市场以及债务人和抵押物情况等多重因素影响，基础资产回收率及回收时间存在一定不确定性，可能对优先档证券的兑付造成影响。
• 抵押房产最新评估价格较贷款发放时有所降低：基于重新估值，资产池初始起算日的加权平均贷款价值比升至93.8%，较初始抵押率上升22.6个百分点，部分贷款获得的抵押物保障程度有所降低。
• 部分抵押物未办理正式抵押权登记：有25.6%的基础资产未办理正式的抵押权设立登记，此类基础资产的抵押权能否顺利实现取决于各地区司法实践，相关房产的处置面临更高的不确定性。
• 抵押权登记未作转移：根据交易安排，入池贷款债权及附属抵押担保权益均转移至信托，但在信托生效时不办理抵押权变更登记手续，因此存在不能对抗善意第三人的风险。
• 发行利率的不确定性：若本交易优先档证券实际发行利率明显高于模型假设，则压力情景下优先档证券的兑付可能存在一定风险。