中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 基础资产：入池资产为个人信用卡不良债权，五级分类以可疑类为主；借款人集中度较低，地区集中度较低；单笔贷款平均未偿本息余额较小，加权平均逾期时间较短。
• 交易结构：采用优先级/次级支付机制，可为优先档证券提供一定信用支持；设置违约事件、权利完善事件、信托（流动性）储备账户等机制，信用触发机制较为完备。
• 现金流分析：一般景况下24个月内预期毛回收金额57253.26万元、预期净回收金额41926.26万元；36个月内预期毛回收金额77590.39万元、预期净回收金额56243.60万元，相较优先档发行规模36300.00万元提供较大现金流回收支持。
• 在严格压力景况下，优先档证券的预期损失率可满足中诚信国际设定的AAAsf等级同期限损失率要求。
• 信托（流动性）储备账户设置能够一定程度上缓释优先档证券利息兑付面临的流动性风险。
• 贷款服务机构浦发银行信用实力极强，证券化经验丰富，具备履行相应职责的能力；其丰富的不良贷款处置回收经验能够为本交易提供优质贷款服务。
• 资金保管机构、受托机构等参与机构具备履行其相应职责的能力。

🟥 负面观点

• 回收不确定性较大：入池资产为信用卡不良债权，无抵押或质押等担保措施；不良资产催收处置过程复杂多变，处置结果易受系统性风险和偶然因素影响，未来现金流回收具有一定不确定性。
• 宏观经济增速放缓、不良率攀升，不良资产处置工作难度加大，处置价值和处置时间可能受到不利影响。
• 资金混同风险：基础资产处置收入由资产服务机构按月划转至信托账户，在浦发银行自有账户有一定停留时间；如果浦发银行财务状况或信用状况恶化或者丧失清偿能力，基础资产处置收入可能和贷款服务机构其它资金混同。
• 抵销风险：本交易未设置抵销储备账户；借款人可能在发起机构浦发银行有存款并行使抵销权，若浦发银行未能及时将抵销对应款项支付给信托，将导致基础资产处置收入减少。
• 未设置外部流动性支持机构：不良资产催收处置过程中的回收金额和回收时间存在较大不确定性，且优先档证券按月付息，优先档证券利息兑付可能面临一定流动性风险。
• 有限的历史数据和模型局限性：评级采用数学方法和数量模型基于一定理论假设，真实情况与假设可能存在差异；历史回收表现对资产池未来表现的预测作用有限，参数估计可能与实际情况存在误差。
• 宏观经济风险：宏观经济下行压力将加大基础资产履约表现的不确定性。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 正常情景下资产池可供分配的回收金额预计为74,984.56万元，优先档证券发行金额为36,300.00万元，扣除交易结构中涉及的各项费用及利息支出后，资产池可供分配的回收金额形成的超额覆盖能够为优先档证券本息偿付提供较好的信用支持。
• 基础资产笔数很多、分散度很高，入池资产211,011笔，且在借款人地区、职业、授信额度、年龄等多项特征的分布较为分散，有效降低了资产池总回收金额的波动程度。
• 本期入池资产中包含25,923笔重组贷款账户，未偿本息费余额为123,521.63万元，占资产池未偿本息费余额的比重为14.27%，重组贷款账户借款人在催收过程中具有较强的还款意愿且有持续还款行为，能够在一定程度上提升资产池整体的回收表现。
• 本期证券对优先档证券利息支付设置了流动性储备账户，应存入的必备流动性储备金额包含当期应付税收、参与机构服务报酬（不含贷款服务机构基本服务费）、各自可报销的不超过优先支出上限的费用支出（不包括处置费用）、受托人代为发送权利完善通知所发生的费用（如有）、优先档证券利息金额之总和的3倍，能够对优先档证券利息和费用的支付提供一定的信用支持，在一定程度上缓释了优先档证券的流动性风险。
• 本期证券设置的抵销风险、混同风险、后备贷款服务机构缺位风险、流动性风险及法律风险的缓释措施能相对降低交易结构风险。

🟥 负面观点

• 入池贷款为信用卡不良贷款，回收可能性较低。本期证券入池资产为信用卡个人消费类不良贷款，为纯信用不良贷款，无保证担保或抵质押物担保等增信方式，贷款回收过程中只能依靠对借款人催收的回款支付证券本息费及相关费用。历史已发行项目真实回收表现一般且呈下降趋势。
• 基础资产回收会较大程度受到发起机构催收资源、催收政策以及其它内外部因素影响，且催收费用较高，存在一定的波动性。回收率和回收时间均存在一定的不确定性；现阶段发起机构催收压力增大、催收资源相对紧张，叠加司法诉讼资源有限以及监管强化个人信息保护等外部因素，预期未来回收存在一定波动。本期证券在回收款中全额扣除相关的催收费用，若实际发生的催收费用大于预计的催收费用，优先档正常兑付将存在一定风险。
• 本期项目按月度进行现金流归集和证券兑付，或将加大证券流动性风险。信用卡不良贷款的回收存在不确定性，按月度进行现金流归集和证券兑付可能会加大证券的还款压力。
• 实际发行利率存在一定的不确定性，证券兑付存在一定风险。若实际发行利率大于预计发行利率，本期证券优先档正常兑付将存在一定的风险。
• 宏观经济在政策持续发力和新旧动能加速转换背景下将保持长期稳中向好，但仍需关注外部环境变化与宏观行业因素对信用风险的影响；居民实际可支配收入增速仍相对平缓，房地产市场在止跌回稳过程中出现波动，需持续关注不良债务人的还款能力和还款意愿变化。