联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 资产池分散度较好：单户借款人最高未偿本息费余额占比0.80%，单户借款人最高预测回收金额占比1.25%。
• 入池资产均附带抵押担保，抵押物处置回收是本交易未来现金流回收的主要来源。
• 优先/次级结构为优先档证券提供充足信用支持：优先档发行规模40200.00万元，预计毛回收金额70560.74万元，优先档获得资产池回收款的优先偿付。
• 设置信托（流动性）储备账户，且过渡期已回收339.28万元，有助于补充流动性储备，缓释优先档利息兑付的流动性风险。
• 贷款服务机构浦发银行不良贷款处置经验丰富，超额奖励服务费支付机制有助于促使其勤勉尽职。
• 量化模型指示优先档信用等级为AAAsf，AAAsf压力情景下优先档本息可全额受偿，剩余3595.16万元，安全距离8.94%。
• 交易结构合法有效，各参与机构具备相应履职能力。
• 地区集中度风险较低，未偿本息费余额占比前三大城市杭州、长沙、郑州合计18.12%。

🟥 负面观点

• 抵押物均为个人住房，抵押物类型分布较为集中，回收表现受房地产行业波动影响较大。
• 未办理抵押权转移登记的可能无法对抗善意第三人，预告登记存在失效风险。
• 存在一定宏观经济系统性风险，可能影响资产池整体信用表现。
• 影响不良贷款处置的因素较多且复杂，处置过程中的偶然性因素导致预测回收金额及回收时间分布存在较大不确定性。
• 催收政策、司法环境等假设变化可能对未来回收水平产生影响。
• 地区集中度风险仍需关注，前三大城市杭州、长沙、郑州未偿本息费余额合计占比18.12%。
• 不良贷款现金流回收时间不规则，若当期处置收入不足可能引发流动性风险，但已通过信托（流动性）储备账户缓释。
• 存在混同风险、抵销风险和再投资风险，但已设置相应触发机制或合格投资标准缓释。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，抵押贷款占比100%，抵押物主要为居住用房，居住用房占比99.91%，相对其他资产具有更强变现能力；抵押物一二类城市占比50.54%，为资产池提供相对可靠回收来源，提高预期回收水平。
• 入池资产借款人和地区分散度较高；前十大借款人贷款余额占比5.25%，地区赫希曼指数0.03，降低贷款处置回收时的集中风险。
• 入池资产当前逾期期数较短，加权平均逾期期数8.02个月；损失类贷款占比14.37%，占比较低，提高债权回收可能性并加快处置进度。
• 交易结构下资产池回收现金流能够为优先档证券提供较好信用支持；正常情景下法定到期日前预计可供分配回收金额64151.52万元，优先档发行金额40200.00万元，扣除费用后形成超额覆盖；流动性储备账户可补足优先档利息。
• 信用触发机制较为完备，交易结构风险很低；抵销风险、混同风险、后备贷款服务机构缺位风险、流动性风险及法律风险缓释措施降低交易结构风险。
• 发起机构主体信用水平很高，抵销和混同风险很低；流动性储备账户设置缓释流动性风险。

🟥 负面观点

• 资产实际回收率与回收时间存在不确定性，受贷款服务机构催收能力、司法环境等影响，若未来情况与过往经验差异较大，将加剧资产池回收率不确定性并影响证券本息兑付。
• 部分抵押物为非居住用房或存在瑕疵；非居住用房贷款余额占比0.09%，主要为商住房，处置难度较大；入池资产当前抵押率较高，抵押物整体评估价值对贷款余额覆盖程度较低；22.42%抵押房产尚未办理正式抵押登记，且入池资产未办理抵押权变更登记，存在无法对抗善意第三人风险。
• 实际发行利率存在不确定性；若实际发行利率大于预计发行利率，优先档证券正常兑付存在一定风险。
• 抽样调查风险；入池资产数量众多，会计、律师仅抽样尽调，个别初始入池资产仍可能具有瑕疵或不符合合格标准。
• 宏观经济与行业风险；居民实际可支配收入增速相对平缓，部分城市房地产市场止跌回稳过程中出现波动，需关注不良债务人还款能力和还款意愿变化。