中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 基础资产集中风险很低，借款人个人信用评分较好，收入债务比较高。前十大借款人未偿本金余额占比0.67%，借款人最大地区江苏贷款占比8.40%，最大品牌捷途汽车贷款占比26.12%；借款人平均年龄40.95岁，年龄分布合理；加权平均收入债务比7.93，处于较高水平。
• 优先级/次级结构以及超额抵押为优先级证券提供了一定的信用支持，证券发行时由次级和超额抵押为优先级证券提供的信用支持相当于初始起算日未偿本金的24.79%。
• 外部流动性储备为优先级证券提供了信用支持。信托（流动性）储备账户初始必备金额约1,894.73万元，每个信托分配日必备金额为后第一个支付日优先费用和优先级证券利息等应付金额总和的3倍。
• 入池贷款利率较高，加权平均利率6.83%，封包期将获得约占资产池总额1.25%的利息回收款，为优先级证券提供较好的信用支撑。
• 交易结构风险较低，抵销风险、混同风险、后备贷款服务机构缺位风险、流动性风险及法律风险的缓释措施能相对降低交易结构风险。

🟥 负面观点

• 静态样本池与基础资产池某些特征和所经历的宏观环境可能存在差异，模型相关参数估计可能存在一定误差；本期项目历史数据较往期取数口径有所调整，剔除滞纳金额中重复计入的数据，未来历史项目表现稳定性有待观察。
• 基础资产中存在一定比例的附加贷、商用车贷款、外品牌贷款，或受宏观经济等因素影响，违约表现及未来现金流回收存在不确定性。入池资产附加贷款占比42.12%（历史58.28%），商用车占比19.11%（历史21.40%），外品牌占比39.84%（历史50.24%），此类贷款不良率更高。
• 入池资产初始贷款价值比很高，剩余期限相对较长，基础资产池未来信用受未来经济形势影响不确定性较大。初始贷款价值比75.00%，加权平均剩余期限41.84个月。
• 本期证券未办理抵押权转让变更登记。信托生效日不办理抵押权转让变更登记手续，由发起机构继续登记为名义抵押权人；若无法对抗善意第三人，委托机构有义务收购相应贷款，缓释风险。
• 宏观经济在政策持续发力和新旧动能加速转换背景下将保持长期稳中向好，但仍需关注外部环境变化与宏观行业因素对信用风险的影响；需关注居民实际可支配收入恢复缓慢、汽车金融公司之间以及与商业银行竞争加剧、基础资产特征变化以及特殊类型贷款增加等因素带来的信用风险上升。

新世纪资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 资产池分散度较好：入池贷款46,077笔，借款人44,659户，单笔贷款平均未偿本金余额8.22万元，前十大借款人未偿本金占比0.67%，最大借款人占比0.37%。
• 基础资产收益相对较高：加权平均贷款利率6.83%，对优先级证券利息和信托相关费用形成较好覆盖。
• 优先/次级分层提供信用支持：优先A级可获得30.07%信用支持，优先B级可获得24.79%信用支持。
• 超额抵押：初始资产池未偿本金余额378,946.08万元，发行规模350,000万元，超额抵押28,946.08万元。
• 设置流动性储备账户：初始余额为初始起算日资产池余额的0.5%，约1,894.73万元，并设置本金分账户向收入分账户补足机制，缓解流动性风险。
• 发起机构/贷款服务机构奇瑞徽银汽车金融股份有限公司行业地位较高，股东支持较强，业务规模和风控能力较强。
• 入池贷款全部为正常类贷款，符合合格标准；抵押物为车辆，有抵押物贷款未偿本金占比56.57%。
• 联合资信给予优先A级和优先B级资产支持证券AAAsf信用等级。

🟥 负面观点

• 基础资产为个人汽车贷款，受宏观经济、借款人收入、汽车行业波动影响，贷款逾期和不良可能上升。
• 利率风险：入池贷款以浮动利率为主，优先级证券为固定利率；若贷款利率下行或优先级实际发行利率偏高，利差缩小会影响对优先级的信用支持。
• 提前还款风险：借款人提前还款导致后期利差减少，可能影响优先级证券信用支持。
• 抵押权未办理变更登记风险：未办理抵押权转移登记，可能无法对抗善意第三人，但设置不合格资产赎回机制缓释。
• 借款人抵销权风险：借款人可能主张抵销权，但发起机构信用质量较高，风险较低。
• 贷款服务机构资金混同风险：若贷款服务机构财务恶化，回收款可能与其资金混同，但设置混同储备账户缓释。
• 发起机构资产质量承压：2025年末不良贷款44,200万元，不良率0.63%，逾期90天以上贷款与不良贷款比例为99.26%，拨备覆盖率下降至451.60%。
• 流动性风险：回收款与费用、优先级利息支付可能存在错配，但通过本金分账户补足和流动性储备账户缓释。