中诚信国际信用评级有限责任公司
🟩 正面观点
- 预期回收金额可以为优先档证券提供较大的现金流回收支持：一般景况下24个月内预期毛回收金额1224.38万元，预期净回收金额1040.73万元；36个月内预期毛回收金额1534.07万元，预期净回收金额1303.96万元，相较优先档证券发行规模760.00万元提供了较大的现金流回收支持。
- 信托（流动性）储备账户设置：本交易设置信托（流动性）储备账户，在第一个信托分配日将回收款中一笔等同于必备流动性储备金额的金额从信托收款账户转入信托（流动性）储备账户，后续维持账户中金额等于必备流动性储备金额，可以在一定程度上缓释优先档证券利息偿付可能面临的流动性风险。
- 贷款服务机构具备丰富的贷款服务经验：委托人及贷款服务机构江苏银行经营稳健，资产质量良好，具备良好的信用等级，抵销、混同风险极低；江苏银行已成功发起多期信贷资产证券化产品并担任贷款服务机构，具备履行其相应职责的能力。
- 基础资产借款人集中度较低：前10大借款人未偿本息费余额占比1.36%，前50大借款人未偿本息费余额占比5.94%。
- 交易结构采用优先级/次级支付机制，可以为优先档证券提供一定的信用支持；本交易设有违约事件、权利完善事件、信托（流动性）储备账户等机制，信用触发机制设置较为完备。
🟥 负面观点
- 回收不确定性较大：本交易入池资产为信用卡不良债权，无抵押或质押等担保措施，回收不确定性较大；不良资产催收处置过程复杂多变，处置结果易受系统性风险和偶然因素影响；宏观经济增速放缓、不良率攀升使不良资产处置难度加大，处置价值和处置时间可能受到不利影响，或将对优先级信托单位本息偿付产生一定影响。
- 未设置外部流动性支持机构：本交易未设置外部流动性支持机构；不良资产催收处置过程中的回收金额和回收时间存在较大不确定性，且优先档证券按季付息一次，优先档证券利息兑付可能面临一定的流动性风险。
- 资金混同风险：本交易基础资产所产生的回收款由贷款服务机构按季划转至信托账户，回收款在贷款服务机构自有账户中有一定停留时间；如果贷款服务机构财务状况或信用状况恶化或者丧失清偿能力，回收款可能和贷款服务机构其它资金混同，从而给优先档证券本息偿付造成不利影响。缓释措施：发生权利完善事件时，委托人或受托人将根据《信托合同》约定通知借款人、担保人（如有）将其应支付的款项支付至信托账户；如届时借款人、担保人（如有）仍将回收款支付至贷款服务机构的，回收款转付日为贷款服务机构收到每笔回收款后5个工作日内的任一工作日。
- 抵销风险：本交易未设置抵销储备账户；入池资产对应借款人可能在委托人江苏银行有存款，如果借款人针对入池资产向江苏银行行使抵销权，而江苏银行未能及时、足额支付被抵销款项，将会导致入池资产处置收入减少。缓释措施：当借款人依据法律行使抵销权且被抵销债权属于已交付设立信托的信托财产时，委托人应在得知借款人行使抵销权后立即将相当于被抵销款项的资金全额支付给贷款服务机构，作为借款人偿还的相应数额还款，并同时通知受托人。
- 有限的历史数据和模型局限性：中诚信国际结构化产品信用评级中包含对基础资产未来表现的合理预测，所采用的数学方法和数量模型基于一定理论假设，真实情况与理论假设可能存在差异；评级模型使用的参数假设主要基于历史数据，江苏银行提供自2019年7月至2026年5月成为信用卡不良资产后36个月内逐月回收数据，历史数据未经历完整经济周期，对基础资产未来表现的预测作用有限。
- 宏观经济风险：宏观经济下行压力将加大基础资产履约表现的不确定性；2026年通过实施更为积极的宏观政策并坚持以提振消费为核心的内需战略，将为经济增长提供支撑，但宏观经济仍面临内外部多重风险与挑战，需持续关注这些因素对基础资产信用表现的影响。