中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，抵押物全部为个人住房，抵押物在一二类城市占比56.35%，具有更强变现能力，为资产池提供相对可靠的回收来源。
• 入池资产借款人和地区分散度较高，前十大借款人贷款余额占比5.06%，地区赫希曼指数0.03，降低回收金额波动。
• 入池资产加权平均逾期期数9.59个月，损失类贷款占比24.28%，逾期期数较短且损失类占比较低，提高债权回收可能性和处置进度。
• 交易结构下资产池回收现金流为优先档提供较好信用支持；正常情景下资产池次级档预期到期日前预计可供分配回收金额53107.43万元，优先档证券发行金额30500万元，超额覆盖优先档本息。
• 设置流动性储备账户，支付日回收款不足支付优先档利息时可用流动性储备金补足；信用触发机制较完备，交易结构风险很低。

🟥 负面观点

• 资产实际回收率与回收时间存在不确定性，受贷款服务机构催收能力、司法环境等因素影响，可能对证券本息兑付造成影响。
• 入池资产当前抵押率116.03%，处置难度相对较大；12.56%的抵押房产尚未办理正式抵押登记，且入池资产均未办理抵押权变更登记，存在无法对抗善意第三人的风险。
• 实际发行利率存在不确定性，若实际发行利率大于预计发行利率，优先档正常兑付存在一定风险。
• 本期证券抽样调查风险，会计、律师仅抽样对小部分入池贷款进行执行商定程序及法律尽职调查，个别初始入池资产可能存在瑕疵或不符合合格标准。
• 宏观经济和房地产行业因素仍可能影响不良债务人还款能力和还款意愿，需持续关注外部环境变化与宏观行业因素对信用风险的影响。

联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 资产池分散性较好：入池资产共2271笔，涉及2263户债务人，单户债务人最高未偿本息费余额占比1.19%，单户债务人最高预测回收金额占比2.22%。
• 入池资产均附带抵押担保，抵押物类型主要为居住用房，加权平均当前贷款价值比为116.01%，抵押物处置回收是未来现金流回收的主要来源。
• 优先/次级结构为优先级证券提供了充足的信用支持：优先级证券发行规模30500.00万元，预计毛回收金额55371.23万元，优先级证券将获得资产池回收款的优先偿付。
• 信托（流动性）储备账户的设置较好地缓释了流动性风险；过渡期内资产池已产生现金回收，截至2026年6月30日已回收723.47万元，有助于及时补充流动性储备账户。
• 贷款服务机构兴业银行具有丰富的不良贷款处置经验，对资产池相关信息较为了解，能够较好地履行相应职能。
• 超额奖励服务费支付机制有助于促使贷款服务机构勤勉尽职，进而有利于提高资产池回收率。
• 量化模型测试显示优先档证券的量化模型指示信用等级为AAAsf；在AAAsf压力情景下，优先级证券可偿还完所有本息，且对优先级证券本金形成19.41%的安全距离。
• 参与机构履职能力较强：委托人/发起机构/贷款服务机构为兴业银行，受托人为兴业信托，资金保管机构为建设银行浙江省分行，均具备相应履职能力。
• 法律意见书表明交易结构合法有效，相关参与机构具备法律资格，债权及附属担保权益转让合法有效。

🟥 负面观点

• 存在一定宏观经济系统性风险，可能影响到资产池的整体信用表现。
• 抵押物回收表现受房地产市场波动影响较大；抵押物类型主要为居住用房，抵押物类型分布较为集中。
• 处置过程中的偶然性因素导致预测回收金额及回收时间分布存在较大不确定性。
• 未办理抵押权/质权或抵押预告登记权益转移登记的，可能存在无法对抗善意第三人的风险。
• 不良贷款处置受地区司法环境、经济环境、二手交易市场成交情况等影响，存在地区集中度风险；未偿本息费占比前三的城市合计占比19.14%。
• 混同风险、担保物权风险、抵销风险、流动性风险和再投资风险等虽已缓释或充分考量，但仍存在一定不确定性。
• 若贷款服务机构主体长期信用等级下降或发生权利完善事件，可能引致处置收入加速归集或还款路径变更。
• 入池资产加权平均当前贷款价值比为116.01%，部分资产当前贷款价值比高于100%，抵押物价值覆盖不足可能影响回收。